研究中小企業(yè)并購(gòu)融資論文
一、中小企業(yè)并購(gòu)融資方式
前者反應(yīng)的是一種產(chǎn)權(quán)交易關(guān)系,它是企業(yè)通過出讓部分所有控制權(quán)來與外部投資者建立聯(lián)系。后者反應(yīng)的一種抵押債權(quán)債務(wù)關(guān)系,它主要是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)向其他金融機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行或社會(huì)借入所需資金,同時(shí)企業(yè)承擔(dān)按期還本付息的義務(wù)。外部融資主要是為了彌補(bǔ)內(nèi)部融資的不足,滿足企業(yè)在并購(gòu)過程中所需的巨額資金。各中小企業(yè)應(yīng)該充分了解其自身的經(jīng)濟(jì)情況,將各種融資方案仔細(xì)對(duì)比之后總結(jié)出最適合本企業(yè)的內(nèi)外部融資組合。讓企業(yè)能夠以融資最優(yōu)組合實(shí)現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
二、中小企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的前提是它們本身能夠擁有足夠的資本。同時(shí),企業(yè)所采取的融資體制是否完善會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生很大影響。對(duì)不同類型企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)所要求的融資機(jī)制是不同的,如并購(gòu)小型企業(yè)所需花費(fèi)相對(duì)較少,那么籌集資金的數(shù)量和時(shí)間就會(huì)相對(duì)較少。很明顯,如果沒有處理好融資的問題,那么就會(huì)影響并購(gòu)方企業(yè)的現(xiàn)金流,一定程度上加重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),甚至可能會(huì)使并購(gòu)后的企業(yè)面臨資金周轉(zhuǎn)困難的窘境,從而導(dǎo)致企業(yè)走向破產(chǎn)的危險(xiǎn)。可見,規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn),完善融資機(jī)制的重要性。企業(yè)應(yīng)該爭(zhēng)取盡量以最低的融資成本,最小的融資風(fēng)險(xiǎn)以及最佳的融資方式完成并購(gòu)活動(dòng)。
2.1中小企業(yè)并購(gòu)融資渠道
簡(jiǎn)單來說,我國(guó)中小企業(yè)并購(gòu)融資的渠道從宏觀上來分可大致分為從外和從內(nèi)兩個(gè)方面。具體的融資方式有融資租賃、銀行承兌匯票、不動(dòng)產(chǎn)抵押、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、提供擔(dān)保、國(guó)際市場(chǎng)開拓資金和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)等等。
2.2中小企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)
并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在企業(yè)能否在有限的期間內(nèi)通過內(nèi)外部相結(jié)合的融資方式籌集到足夠的資金,以確保并購(gòu)的順利進(jìn)行。我國(guó)中小企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
(1)復(fù)雜的融資環(huán)境融資環(huán)境主要受幾個(gè)方面的影響:并購(gòu)方自身籌集資金的能力以及被并購(gòu)方在市場(chǎng)環(huán)境中所展現(xiàn)的自身的企業(yè)形象等等。可將這種風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)為是主觀的,可以人為控制的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)自身的融資能力由其自身的經(jīng)營(yíng)能力決定,同時(shí)還受到企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模和未來預(yù)期收益的影響。投資者對(duì)企業(yè)投資的信心與企業(yè)的市場(chǎng)信譽(yù)以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成正比關(guān)系。一個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)信譽(yù)越高,盈利能力越強(qiáng)就越能吸引投資者的青睞,從而能從外部吸收更多的資金。但目前市場(chǎng)上存在著并購(gòu)方與被并購(gòu)方信息不對(duì)稱的情況,這就增加了融資環(huán)境的復(fù)雜性。我國(guó)的中小型企業(yè)大多數(shù)屬于缺少披露機(jī)制的非上市公司,所以對(duì)并購(gòu)方來說,可能對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性以及資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)了解不足,從而無法準(zhǔn)確評(píng)估被并購(gòu)方的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力,導(dǎo)致并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。而對(duì)于被并購(gòu)方來說,可能企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不理想,但其高管人員為達(dá)到目的而故意隱瞞企業(yè)的真實(shí)情況,甚至與中介機(jī)構(gòu)共同制造企業(yè)的虛假信息,從而使并購(gòu)方的決策者不能很好的了解企業(yè)真正的財(cái)務(wù)狀況,而根據(jù)錯(cuò)誤的信息做出錯(cuò)誤的決策,增加了并購(gòu)方的投資風(fēng)險(xiǎn)。這種舉動(dòng)破壞了融資環(huán)境的真實(shí)性和穩(wěn)定性,對(duì)并購(gòu)方的企業(yè)有嚴(yán)重的影響。
(2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指除了企業(yè)本身還有其他投資主體以外的其他因素對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資所造成的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)屬于客觀風(fēng)險(xiǎn),只能最大程度上預(yù)防和規(guī)避而不能夠徹底杜絕,且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是所有企業(yè)都會(huì)面臨的,屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),是不可分散的,也不是人們可以控制改變的。簡(jiǎn)單舉例市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),比如通貨膨脹,經(jīng)濟(jì)衰退,還有戰(zhàn)爭(zhēng)等等。
2.3中小企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
融資風(fēng)險(xiǎn)雖不可完全避免杜絕,但企業(yè)可采取一定的方法,將其加以控制與防范,將發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性降至最低。
(1)融資方向及其規(guī)模的確定并購(gòu)方應(yīng)該先明確自己并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè),然后采用合理的估價(jià)方式對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估,盡量減少估價(jià)誤差,從而減少收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。為了確定對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)的準(zhǔn)確性,并購(gòu)方通常應(yīng)采用多種不同的評(píng)估方法以及邀請(qǐng)多位經(jīng)驗(yàn)豐富的審計(jì)人員對(duì)其進(jìn)行各方面的評(píng)估。不僅如此,并購(gòu)方不能只考慮自身的資金運(yùn)轉(zhuǎn)問題,還應(yīng)考慮被并購(gòu)公司在并購(gòu)后自身企業(yè)的整合以及加入并購(gòu)方企業(yè)共同運(yùn)作所需的資金。
(2)融資機(jī)制需謹(jǐn)慎制定不同融資機(jī)制的制定取決于不同的被收購(gòu)企業(yè),也就是說,企業(yè)應(yīng)根據(jù)管理層確定的目標(biāo)收購(gòu)企業(yè)來制定不同的籌資機(jī)制,籌資方式選擇是否成功會(huì)直接影響到并購(gòu)能否成功,也影響到并購(gòu)方企業(yè)并購(gòu)后能否繼續(xù)健康運(yùn)轉(zhuǎn),所以在選擇融資方式時(shí)需慎重考慮。目前,我國(guó)企業(yè)融資方式可大體分為內(nèi)部融資和外部融資。在企業(yè)決定實(shí)行并購(gòu)活動(dòng)時(shí),首先應(yīng)考慮的是其內(nèi)部積累。因?yàn)閮?nèi)部融資相比于外部融資而言具有融資易、風(fēng)險(xiǎn)小、減少融資額外費(fèi)用等諸多優(yōu)點(diǎn)。但其缺點(diǎn)就是籌集資金數(shù)量有限,常常無法滿足并購(gòu)所需資金量,因此企業(yè)在使用內(nèi)部融資的同時(shí)還需選擇合適的外部融資方式。并購(gòu)方在制定融資機(jī)制時(shí)應(yīng)考慮從以下幾點(diǎn):
①制定靈活伸縮的融資期限。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中,一般會(huì)制定好階段的運(yùn)營(yíng)目標(biāo),然后,按其制定的目標(biāo)有條不紊地完成各階段的任務(wù)。所以,企業(yè)一般會(huì)制定并購(gòu)項(xiàng)目的融資期限。融資期限簡(jiǎn)單來說就是企業(yè)安排籌資目標(biāo)資金所需花費(fèi)的時(shí)間。企業(yè)在制定這一時(shí)間時(shí)應(yīng)充分考慮該期間可能發(fā)生的各種不利,從而制定能夠靈活伸縮的籌資時(shí)間,減少由于突發(fā)事件導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)。
②最優(yōu)化結(jié)合內(nèi)外部融資。將內(nèi)外部融資有機(jī)結(jié)合,從而減少兩種融資方式自身的不足同時(shí)將優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到最大。這就需要并購(gòu)方在并購(gòu)前做好充足準(zhǔn)備,精心對(duì)比并購(gòu)預(yù)算和并購(gòu)后收益再做選擇。總之,企業(yè)應(yīng)在能夠籌集充足的資金的同時(shí)降低企業(yè)的融資成本。另外并購(gòu)企業(yè)也可適當(dāng)考慮引入進(jìn)更多的融資方式,不僅僅局限于傳統(tǒng)的融資方式。
(3)融資機(jī)制需優(yōu)化和完善在企業(yè)并購(gòu)融資實(shí)踐中,融資機(jī)制還受到很多因素的影響。所以,企業(yè)制定的融資機(jī)制并不是始終不變的。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變,這就要求并購(gòu)方能夠具備敏銳的洞察力,與時(shí)俱進(jìn)不斷優(yōu)化和完善自己的融資機(jī)制,減少融資機(jī)制不適合而造成的融資風(fēng)險(xiǎn)。
三、結(jié)束語(yǔ)
為了使我國(guó)中小型企業(yè)能夠躋身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的勝者之林,它們必須重視自己發(fā)展的策略選擇。在決定融資并購(gòu)后,必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行多方面全方位的考察。在仔細(xì)調(diào)查和研究后再慎重做決定,使企業(yè)能夠在風(fēng)險(xiǎn)最小的情況下獲得盡可能多的盈利。
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