2017注冊會計師考試《財務管理》測試題（附答案）
測試題一：
一、多項選擇題
1.下列計算可持續增長率的公式中，正確的有( )。(2003年)
A. B. C. D.銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期末權益期初總資產乘數
2.企業實體現金流量的計算方法正確的是( )。
A.實體現金流量=經營活動現金流量-經營資產總投資
B.實體現金流量=稅后經營凈利潤-經營資產總投資+折舊與攤銷
C.實體現金流量=稅后經營凈利潤-經營資產凈投資
D.實體現金流量=稅后經營凈利潤-(凈負債增加+所有者權益增加)
3.已知某公司2009年的銷售凈利率比上年有所提高，在不增發新股和其他條件不變的情況下，下列說法正確的有( )。
A.實際增長率>上年可持續增長率
B.實際增長率=上年可持續增長率
C.本年的可持續增長率=上年可持續增長率
D.本年的可持續增長率>上年可持續增長率
4.在不增發新股的情況下，企業去年的股東權益增長率為8%，本年的經營效率和財務政策與去年相同，以下說法中正確的有( )。(2006年)
A.企業本年的銷售增長率為8%
B.企業本年的可持續增長率為8%
C.企業本年的權益凈利率為8%
D.企業本年的實體現金流量增長率為8%
5.在“僅靠內部融資的增長率”條件下，正確的說法是( )。
A.假設不增發新股
B.假設不增加借款
C.資產負債率會下降
D.財務杠桿和財務風險降低
E.保持財務比率不變
6.下列有關可持續增長表述正確的是( )。
A.可持續增長率是指目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率
B.可持續增長思想表明企業超常增長是十分危險的，企業的實際增長率決不應該高于可持續增長率
C.可持續增長的假設條件之一是公司目前的股利支付率是一個目標股利支付率，并且打算繼續維持下去
D.如果某一年的經營效率和財務政策與上年相同，則實際增長率等于上年的可持續增長率
7.企業若想提高企業的增長率，增加股東財富，需要解決超過可持續增長所帶來的財務問題，具體可以采取的措施包括( )。
A. 提高銷售凈利率
B. 提高資產周轉率
C. 提高股利支付率
D. 提高負債比率
E. 利用增發新股
8.運用銷售百分比法預測資金需要量時，下列各項中屬于預測企業計劃年度追加資金需要量計算公式涉及的因素有( )。
A.計劃年度預計留存收益增加額
B.計劃年度預計銷售收入增加額
C.計劃年度預計金融資產增加額
D.計劃年度預計經營資產總額和經營負債總額
9.除了銷售百分比法以外，財務預測的方法還有( )。(2004年)
A.回歸分析技術 B.交互式財務規劃模型
C.綜合數據庫財務計劃系統 D.可持續增長率模型
10.以下關于財務預測的步驟的表述中正確的是( )。
A.銷售預測是財務預測的起點
B.估計需要的資產時亦應預測負債的自發增長，它可以減少企業外部融資數額
C.留存收益提供的資金數額由凈收益和股利支付率共同決定
D.外部融資需求由預計資產總量減去已有的資產、負債的自發增長得到
11.可持續增長率的假設條件有( )。
A.公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續維持下去
B.增加債務是其唯一的外部籌資來源
C.公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息
D.公司的資產周轉率將維持當前的水平
12.管理者編制預計財務報表的作用主要有( )。
A.評價企業預期經營業績是否與企業總目標一致以及是否達到了股東的期望水平
B.預測擬進行的經營變革將產生的影響
C.預測企業未來的融資需求
D.預測企業未來現金流
13.下列屬于財務計劃的基本步驟的有( )。
A.編制預計財務報表，并運用這些預測結果分析經營計劃對預計利潤和財務比率的影響
B.確認支持5年計劃需要的資金
C.預測未來5年可使用的資金
D.在企業內部建立并保持一個控制資金分配和使用的系統
14.銷售增長率的預測需要根據未來的變化進行修正，在修正時要考慮( )。
A.宏觀經濟
B.微觀經濟
C.行業狀況
D.企業經營戰略
15.從資金來源上看，企業增長的實現方式有( )。
A.完全依靠內部資金增長
B.主要依靠外部資金增長
C.完全依靠外部資金增長
D.平衡增長
16.企業銷售增長時需要補充資金。假設每元銷售所需資金不變，以下關于外部籌資需求的說法中，正確的有( )。
A.股利支付率越高，外部籌資需求越大
B.營業凈利率越高，外部籌資需求越小
C.如果外部籌資銷售增長比為負數，說明企業有剩余資金，可用于增加股利或短期投資
D.當企業的實際增長率低于本年的內含增長率時，企業不需要從外部籌資
17.下列有關債務現金流量計算公式正確的有( )。
A.債務現金流量=稅后利息支出+償還債務本金(或-債務凈增加)+超額金融資產增加(或-超額金融資產減少)
B.債務現金流量=稅后利息支出+凈債務凈減少(或-凈債務凈增加)
C.債務現金流量=企業實體現金流量-股權現金流量
D.債務現金流量=稅后利息支出-償還債務本金(或+債務凈增加)+超額金融資產增加
18.若企業2006年的經營資產為600萬元，經營負債為200萬元，金融資產為100萬元，金融負債為400萬元，銷售收入為1000萬 元，若經營資產、經營負債占銷售收入的比不變，銷售凈利率為10%，股利支付率為50%，企業金融資產的最低限額為60萬元，若預計2007年銷售收入會 達到1500萬元，則需要從外部籌集的資金不是( )。
A.85
B.125
C.165
D.200
19.長期計劃的內容涉及( )。
A.公司理念
B.公司經營范圍
C.公司目標
D.公司戰略
20.下列措施中只能臨時解決問題，不可能持續支持高增長的是( )。
A.提高資產周轉率
B.提高銷售凈利率
C.提高利潤留存率
D.提高產權比率
21.企業所需要的外部融資量取決于( )。
A.銷售的增長 B.股利支付率 C.銷售凈利率 D.可供動用金融資產
22.當規模經濟效應成立時，存貨/銷售收入可能的關系有( )。
A.比率不變
B.比率降低
C.曲線關系
D.比率提高
23.滿足銷售額增加引起的資金需求增長的途徑主要有( )。
A.內部保留盈余的增加
B.借款融資
C.股權融資
D.經營負債的自然增長
24.某公司2009年銷售收入為1000萬元，可持續增長率為10%，資產周轉率為5次，收益留存為50萬元。2010年銷售收入增長15%，收益留存為100萬元，年末股東權益為800萬元，資產周轉率為4次。則下列說法正確的有( )。
A.2010年可持續增長率為14.29%
B.2010年超常增長的銷售收入為150萬元
C.2010年超常部分銷售所需資金為67.5萬元
D.2010年超常增長產生的留存收益為45萬元
25.下列有關增長率的表述正確的有( )。
A.解決在公司超過可持續增長率之上的增長部分的資金只有兩個解決辦法：提高經營效率，或者改變財務政策
B.若企業的實際增長率低于本年的內含增長率時，則表明企業不需要從外部融資
C. 超常增長只能是短期的
D.即使當投資報酬率超過資本成本，銷售增長也無助于增加股東財富
26.下列表述正確的是( )。
A.一般來說股利支付率越高，外部融資要求越小;
B. 一般來說銷售凈利率越高，外部融資需求越大;
C.若外部融資銷售增長比為負數，則說明企業實際的銷售增長率小于內含增長率;
D.僅靠內部融資的增長率"條件下，凈財務杠桿率會下降。
27.在下列哪些情況下不能使用銷售百分比法，需要利用回歸分析法或超額生產能力調整法進行預測外部融資額( )。
A.經營性資產或負債與銷售收入同比率增長
B.當規模經濟效應產生時，各項比率將隨企業規模的增長發生變化
C.整批購置資產
D.實際的資產/銷售收入比率可能與計劃相差很大
28.如果某年的計劃增長率高于可持續增長率，則在不從外部股權籌資或回購股份，并且其他財務指標不變的情況下，計算確定為了實現計劃增長率所需的經營效率或財務政策條件時，直接可根據期末股東權益計算的可持續增長率公式求得結果的財務指標有( )。
A.總資產周轉率 B.權益乘數
C.營業凈利率 D.利潤留存率
29.如果希望提高銷售增長率，即計劃銷售增長率高于可持續增長率。則可以通過( )。
A.發行新股或增加債務 B.降低股利支付率
C.提高營業凈利率 D.提高資產周轉率
30.假設某公司本年沒有增發新股，資產周轉率和銷售凈利率與上年相同，權益乘數比上年提高了，股利支付率不變，則下列說法正確的有( )。
A.本年的可持續增長率高于上年的可持續增長率
B.本年的實際增長率高于上年的可持續增長率
C.本年的實際增長率小于本年的可持續增長率
D.本年的實際增長率高于上年的實際增長率
參考答案
1.【答案】BC
【解析】大家一般比較熟悉的公式是，若根據期初股東權益計算可持續增長率：
可持續增長率=銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期初權益期末總資產乘數
若按期末股東權益計算：
若把選項A和B的分子分母同乘以銷售額/總資產，可以看出選項B即為按期末股東權益計算的公式，而選項A分母中期初權益應該為期末權益，所以A 不對;由于總資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率，所以選項C即為按期初股東權益計算的公式;選項D把期初權益期末總資產乘數給寫反了，所以不對。
2.【答案】ABCD【解析】企業實體現金流量=息前稅后凈利潤+折舊攤銷-凈經營性營運資本增加-凈經營性長期資產增加-折舊攤銷，由于經營 資產總投資=凈經營性 營運資本增加+凈經營性長期資產增加+折舊攤銷，經營資產凈投資=經營資產總投資—折舊與攤銷=凈負債增加+所有者權益增加，所以ABCD的結果是一樣 的。
3.【答案】AD【解析】在不增發新股的情況下，如果某一年可持續增長率公式中的4個財務比率有一個或多個數值增長，則實際增長率就會超過上年的可持續增長率，本年的可持續增長率也會超過上年的可持續增長率。
4.【答案】ABD【解析】本題的主要考核點是可持續增長率的假設前提、結論以及實體現金流量增長率的確定。在保持去年經營效率和財務政策不 變，本年的實際銷售增長率=本年的可持續增長率=上年的可持續增長率=本年的資產增長率=所有者權益增長率=凈利潤增長率，因此權益凈利率應保持和上年一 致，而不能說等于 8%。同時，在穩定狀態下，本年的銷售增長率等于本年的實體現金流量增長率，也等于本年的股權現金流量增長率。
5.【答案】AB【解析】僅靠內部融資，則A、B是對的。雖然不從外部增加負債，但還存在負債的自然增長，即隨銷售收入增長而增長的負債，若負債自然增長超過留存收益的增長，則負債比重也可能加大，因此C、D不一定正確。
6.【答案】ACD【解析】可持續增長的思想，不是說企業的增長不可以高于或低于可持續增長率，關鍵是要解決超過可持續增長所帶來的財務問題。
7.【答案】ABD
【解析】選項C應該是降低股利支付率，選項E應該說明前提，在新增投資報酬率不超過資本成本時，利用增加權益資本可以支持高增長，但是單純銷售增長不能增加股東財富。
8. 【答案】ABC
【解析】外部資金需要量 =增加的資產-增加的經營負債-增加的留存收益=增加的經營資產+增加的金融資產-增加的經營負債-增加的留存收益，其中：增加的經營資產=增量收入×基 期經營資產占基期銷售額的百分比=基期經營資產銷售百分比×新增銷售額;增加的經營負債=增量收入×基期經營負債占基期銷售額的百分比=基期經營負債銷售 百分比×新增銷售額;增加的留存收益=預計銷售收入×預計營業凈利率×預計收益留存率。
9.【答案】ABC
【解析】財務預測是指融資需求的預測，選項A、B、C所揭示的方法都可以用來預測融資需要量，其中B、C均屬于利用計算機進行財務預測的比較復雜的預測方法;而可持續增長率模型是用來預測銷售增長率的模型，并不是用來預測外部融資需求的模型。
10.【答案】ABC【解析】本題考核的是財務預測的步驟。D選項不正確：外部融資需求由預計資產總量減去已有的資產、負債的自發增長和內部能夠提供的資金計算得到。
11.【答案】ABCD【解析】本題考核的是可持續增長率的假設條件。可持續增長率是指保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比 率。可持續增長率的假設條件如下：(1)公司目前的資本結構是個目標結構，并且打算繼續維持下去;(2)公司目前的股利支付率是一個目標支付率，并且打算 繼續維持下去; (3)不愿意或者不打算發售新股和回購股票，增加債務是其唯一的外部籌資來源;(4)公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息;(5)公 司的資產周轉率將維持當前的水平。
12.【答案】ABCD【解析】管理者一般需要編制預計財務報表，并在4個方面使用：(1)通過預計財務報表，可以評價企業預期經營業績是否與 企業總目標一致以及是否達到了股東的期望水平;(2)預計財務報表可以預測擬進行的經營變革將產生的影響;(3)管理者利用財務報表預測企業未來的融資需 求;(4)預計財務報表 被用來預測企業未來現金流，因為現金流決定企業的總體價值。
13.【答案】ABCD 【解析】財務計劃的基本步驟如下：(1)編制預計財務報表，并運用這些預測結果分析經營計劃對預計利潤和財務比率的影 響;(2)確認支持5年計 劃需要的資金;(3)預測未來5年可使用的資金;(4)在企業內部建立并保持一個控制資金分配和使用的系統，目的是保證基礎計劃的適當開展;(5)制定調 整基本計劃的程序;(6)建立基于績效的管理層報酬計劃。
14.【答案】ACD【解析】銷售增長率的預測以歷史增長率為基礎，根據未來的變化進行修正。在修正時要考慮宏觀經濟、行業狀況和企業經營戰略。
15.【答案】ABD【解析】從資金來源上看，企業增長的實現方式有三種：(1)完全依靠內部資金增長;(2)主要依靠外部資金增長;(3)平衡增長。
16.【答案】ABCD【解析】外部籌資需求量=基期銷售額×銷售增長率×(經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比)-基期銷售額×(1+銷 售增長率)×營業凈利率 ×(1-股利支付率)，由此可見，股利支付率越高，外部籌資需求越大;營業凈利率越高，外部籌資需求越小;如果外部籌資銷售增長比(外部籌資需求量與新增 銷售額的比值)為負數，說明外部籌資需求量為負數，表明企業有剩余資金，可用于增加股利或短期投資;內含增長率是指企業不從外部籌資的前提下，銷售所能夠 達到的最大增長率，因此，如果企業的實際增長率低于本年的內含增長率，表明企業不需要從外部籌資。
17.【答案】ABC
【解析】償還債務本金會帶來債權人現金流量的增加，應加上，所以D不對。
在預測未來現金流量時，凈債務=金融負債-額外金融資產=有息負債-額外金融資產，所以選項A和B是一致的。
18.【答案】BCD【解析】經營凈資產占收入的比=(600-200)/1000=40%，外部籌集的資金=增加收入×經營凈資產占收入的比-可動用的金融資產-增加的留存收益=500×40%-(100-60)-1500×10%×50%=85(萬元)。
19.【答案】ABCD【解析】長期計劃一般以戰略計劃為起點，該計劃涉及公司理念、公司經營范圍、公司目標和公司戰略。
20.【答案】CD【解析】財務杠桿、利潤留存率受到資本市場的制約，通過提高這兩個比率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能持續使用。選項D屬于提高財務杠桿作用。
21.【答案】ABCD【解析】外部融資需求=經營資產增加-經營負債增加增加-可供動用的金融資產-留存收益的增加，經營資產、經營負債會隨銷售增長而增長，銷售凈利率、股利支付率會影響留存收益。
22.【答案】BC【解析】當規模經濟效應成立時，存貨/銷售收入可能的關系有：比率降低和曲線關系。
23.【答案】ABC【解析】銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內部保留盈余的增加;二是外部融資(包括借款和股權融資，不包括經營負債的自然增長)。
24.【答案】ACD【解析】本題考核的是可持續增長率與實際增長率。2010年可持續增長 率=100/(800-100)×100%=14.29%，選項A正確; 2010年超常增長的銷售收入=1000×(15%-10%)=50(萬元)，選項B不正確;2010年超常部分銷售所需資 金=1000×(1+15%)/4-1000×(1+10%)/5=67.5(萬元)，選項C正確;2010年超常增長產生的留存收 益=100-50×(1+10%)=45(萬元)，因此，選項D正確。
25.【答案】ABC【解析】可持續增長的思想，不是說企業的增長不可以高于或低于可持續增長率，問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在 公司超過可持續增長率之上的增長所導致的財務問題，超過部分的資金只有兩個解決辦法：提高經營效率，或者改變財務政策，提高經營效率并非總是可行，改變財 務政策是有風險和極限 的，因此超常增長只能是短期的，AC正確。內含增長率是只靠內部積累實現的銷售增長，此時企業的外部融資需求額為零，如果企業的實際增長率低于本年的內含 增長率，則企業不需要從外部融資，B正確。當投資報酬率超過資本成本，銷售增長可以增加股東財富，D錯誤。
26.【答案】CD【解析】一般來說股利支付率越高，外部融資需求越大;銷售凈利率越高，外部融資需求越小，所以AB錯誤。外部融資銷售增長比 是指銷售額每增長1 元需要追加的外部融資額，但若外部融資銷售增長比為負數，則說明企業不僅不需要從外部融資，而且有剩余資金可用于增加股利或進行短期投資。由于內含增長率 是外部融資為零時的銷售最大增長率，所以C表述正確。因為凈財務杠桿=凈債務÷所有者權益，由于內部融資即增加留存收益會增加所有者權益，但凈債務不變， 則凈財務杠桿率會下降，所以D表述正確。
27.【答案】BCD【解析】銷售百分比法假設經營資產或負債與銷售收入成正比例關系，即經營性資產或負債與銷售收入同比率增長。
28.【答案】CD【解析】本題的主要考核點是變化條件下的收入增長率實現所需的條件。如果某年的計劃增長率高于可持續增長率，則在不從外部股 權籌資并且其他財務指標不變的情況下，計算確定為了實現計劃增長率所需的經營效率或財務政策條件時，直接可根據期末股東權益計算的可持續增長率公式求得營 業凈利率和利潤留存 率，而總資產周轉率和權益乘數(或轉化為資產負債率)不能直接根據期末股東權益計算的可持續增長率公式求得。
29.【答案】ABCD【解析】本題的主要考核點是可持續增長率問題。公司計劃銷售增長率高于可持續增長率所導致的資金增加主要有兩個解決途徑：提高經營效率或改變財務政策。選項A、B、C、D均可實現。
30.【答案】AB【解析】本題考核的是可持續增長率與實際增長率。在不增發新股的情況下，如果某一年的資產周轉率、銷售凈利率、權益乘數和利 潤留存率4個財務比 率有一個或多個數值增長，則實際增長率就會超過上年的可持續增長率，本年的可持續增長率也會超過上年的可持續增長率，所以選項AB是正確的。
測試題二：
一、單項選擇題
1.下列有關現金流量的計算方法錯誤的為( )。
A.實體現金流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-資本支出-經營營運資本增加
B.實體現金流量=股權現金流量+債務現金流量
C.股權自由現金流量=股利-股權資本凈增加
D.股權自由現金流量=實體現金流量-稅后利息
2.“可持續增長率”和“內含增長率”的共同點是( )。
A.都不改變資本結構 B.都不發行股票
C.都不從外部舉債 D.都不改變股利支付率
3.以下關于籌資的優先順序的表述中正確的是( )。
A.增加留存收益 動用現存的金融資產 增加金融負債 增加股本
B.增加金融負債 增加留存收益 動用現存的金融資產 增加股本
C.增加股本 動用現存的金融資產 增加金融負債 增加留存收益
D.動用現存的金融資產 增加留存收益 增加金融負債 增加股本
4.全面預測的起點是( )。
A.預計各項經營資產和經營負債 B.預測銷售收入
C.預計資產負債表 D.預計利潤表
5.某盈利企業當前凈財務杠桿大于零、股利支付率小于l，如果經營效率和股利支付率不變，并且未來僅靠內部融資來支持增長，則該企業的凈財務杠桿率會( )。
A.逐步下降 B.逐步上升 C.不變 D.變動方向不一定
6.在企業盈利的情況下，下列說法中正確的是( )。
A.資產銷售百分比提高，可持續增長率提高;
B.資產周轉率提高，可持續增長率降低;
C.產權比率提高，可持續增長率提高;
D.銷售凈利率提高，可持續增長率降低。
7.下列關于財務預測的說法中，不正確的是( )。
A.狹義的財務預測僅指編制預計財務報表;
B.廣義的財務預測包括編制全部的以及財務報表;
C.財務預測有助于改善投資決策;
D.財務預測的結果并非僅僅是一個資金需要量數字，還包括對未來各種可能前景的認識和思考。
8.( )是一種可持續的增長方式。
A.完全依靠內部資金增長 B.主要依靠外部資金增長
C.主要依靠內部資金增長 D.平衡增長
9.下列各項中能夠改變經營效率的是( )。
A.增發股份 B.改變資產負債率
C.改變銷售凈利率 D.改變利潤留存率
10.下列說法中，正確的有( )。
A.股利支付率越高，外部融資需求越大
B.銷售凈利率越大，外部融資需求越大
C.資產周轉率越高，外部融資需求越大
D.銷售增長率越高，外部融資需求越大
二、多項選擇題
1.下列有關公司的資本成本和項目的資本成本的表述，正確的有( )。
A.項目的資本成本與公司的資本成本相同
B.項目的資本成本可能高于公司的資本成本
C.項目的資本成本可能低于公司的資本成本
D.每個項目都有自己的資本成本，它是項目風險的函數
2.下列各項屬于公司資本成本用途的有( )。
A.用于投資決策
B.用于籌資決策
C.用于營運資本管理
D.用于企業價值評估
3.在計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有( )。
A.銀行借款
B.優先股
C.普通股
D.長期債券
4.下列關于債務成本估計的方法的表述中，正確的有( )。
A.風險調整法的應用前提是沒有上市的債券
B.風險調整法下，稅前債務成本=政府債券的市場回報率+企業的信用風險補償率
C.在運用財務比率法時，通常會涉及到風險調整法
D.債權人要求的收益率等于公司的稅后債務成本
5.下列關于資本資產定價模型參數估計的說法中不正確的有( )。
A.估計無風險利率時應選擇上市交易的政府長期債券的票面利率
B.估計β值時如果公司風險特征發生重大變化，應當使用變化前的年份作為預測期長度
C.估計β值時應選擇每周或每日的收益率來降低偏差
D.估計市場風險溢價時應選擇較長的時間跨度
6.存在通貨膨脹的情況下,下列表述正確的有( )。
A.名義現金流量要使用名義折現率進行折現，實際現金流量要使用實際折現率進行折現
B.1+r名義=(1+r實際)(1+通貨膨脹率)
C.實際現金流量=名義現金流量×(1+通貨膨脹率)n
D.消除了通貨膨脹影響的現金流量稱為名義現金流量
7.下列情況下，使用實際的利率計算資本成本的有( )。
A.存在惡性的通貨膨脹
B.存在良性的通貨膨脹
C.預測周期特別長
D.預測周期特別短
8.公司在下面哪些方面沒有顯著改變時可以用歷史的β值估計股權資本成本( )。
A.經營杠桿
B.財務杠桿
C.收益的周期性
D.管理目標
9.股利增長模型下，估計長期平均增長率的方法包括( )。
A.歷史增長率
B.可持續增長率
C.采用證券分析師的預測
D.本年的銷售增長率
10.下列說法正確的有( )。
A.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發行價格高于面值，債券的資本成本低于票面利率
B.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發行價格低于面值，債券的資本成本高于票面利率
C.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發行價格與其資本成本反向變化
D.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發行費用與其資本成本同向變化
11.下列各項屬于影響資本成本的內部因素的有( )。
A.市場風險溢價
B.資本結構
C.股利政策
D.投資政策
12.下列各項會導致公司加權平均資本成本上升的有( )。
A.公司股票上市交易，改變了股票的市場流動性
B.發行公司債券，適度增加長期負債占全部資本的比重
C.金融環境發生變化，無風險利率上升
D.公司增加大量固定成本，經營杠桿大大提高
參考答案
一、單項選擇題
1.
【答案】D
【解析】股權自由現金流量=實體現金流量-債務現金流量，而債務現金流量=稅后利息-凈負債的增加，所以D錯誤。
2.
【答案】B
【解析】可持續增長率與內含增長率二者的共同點是都假設不增發新股，但在是否增加借款有不同的假設，前者是保持資本結構不變條件下的增長率，可以增加債務;后者則不增加債務，資本結構可能會因保留盈余的增加而改變。內含增長率下可以調整股利政策。
3.
【答案】D
【解析】本題考核的是籌資的優先順序。通常，籌資的優先順序如下：(1)動用現存的金融資產;(2)增加留存收益;(3)增加金融負債;(4)增加股本。
4.
【答案】B
【解析】預測銷售收入是全面預測的起點，大部分財務數據與銷售收入有內在聯系。
5.
【答案】A
【解析】凈財務杠桿=凈負債/股東權益=(有息負債-金融資產)/股東權益，由于內部融資增加的是經營負債，不增加有息負債，所以，不會增加凈 負債;因此，本題的關鍵是看股東權益的變化。由于是盈利企業，所以，凈利潤大于零，由于留存收益率大于零，因此，留存收益增加，從而導致股東權益逐步增 加，所以，凈財務杠桿逐步下降。
6.
【答案】C
【解析】資產周轉率、利潤留存率、銷售凈利率和權益乘數同可持續增長率是同向變化的，因此選項B、D是錯誤的;產權比率與權益乘數是同向變化的，因此選項C是正確的。資產銷售百分比提高，資產周轉率降低，因此選項A是錯誤的。
7.
【答案】A
【解析】狹義的財務預測僅指估計企業未來的融資需求。
8.
【答案】D
【解析】平衡增長，就是保持目前的財務結構和與此有關的財務風險，按照股東權益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。這種增長，一般不會消耗企業的財務資源，是一種可持續的增長方式。
9.
【答案】C
【解析】改變經營效率的途徑有：改變資產周轉率和銷售凈利率;增發股份或改變資產負債率和收益留存率屬于財務政策的改變。
10.
【答案】A
【解析】股利支付率越高，外部融資需求越大;銷售凈利率越大，外部融資需求越少;資產周轉率的提高，反而可能會使資金需要量減少;若銷售增加引起的負債和所有者權益的增長超過資產的增長，則有時反而會有資金剩余。
多項選擇題答案
1.
【答案】BCD
【解析】如果公司新的投資項目的風險與企業現有資產平均風險相同，則項目的資本成本等于公司的資本成本，所以選項A錯誤;如果新的投資項目的風 險高于企業現有資產的平均風險，則項目的資本成本高于公司的資本成本，所以選項B正確;如果公司新的投資項目的風險低于企業現有資產的平均風險，則項目的 資本成本低于公司的資本成本，所以選項C正確;
每個項目都有自己的資本成本，它是項目風險的函數，所以選項D正確。
2.
【答案】ABCD
【解析】公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、營運資本管理、企業價值評估和業績評價。
3.
【答案】AD
【解析】負債籌資的利息具有抵稅作用，所以在計算負債籌資的個別資本成本時需要考慮所得稅因素。而選項B、C屬于股權籌資方式。
4.
【答案】BC
【解析】選項A是到可比公司法的應用前提，風險調整法的應用前提是沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，選項A錯誤;由于所得稅的作用， 債權人要求的收益率不等于公司的稅后債務成本。因為利息可以抵稅，政府實際上支付了部分債務成本，所以公司的債務成本小于債權人要求的收益率，選項D錯 誤。
5.
【答案】ABC
【解析】估計無風險利率時應選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率，而不是票面利率，所以選項A說法不正確;估計β值時如果公司風險特征發生 重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度，所以選項B說法不正確;估計β值時應選擇每周或每月的收益率來降低偏差，所以選項C說法不正確;估計市場 風險溢價時應選擇較長的時間跨度，既要包括經濟繁榮時期，也包括經濟衰退時期，所以選項D說法正確。
6.
【答案】AB
【解析】如果企業對未來現金流量的預測是基于預算年度的價格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現金流量稱為實際現金流量。包含了通貨膨脹影響的現金流量，稱為名義現金流量。兩者的關系為：名義現金流量=實際現金流量×(1+通貨膨脹率)n
7.
【答案】AC
【解析】實務中，一般情況下使用含通貨膨脹的名義貨幣編制預計財務報表并確定現金流量，與此同時，使用含通貨膨脹的無風險利率計算資本成本。只 有在以下兩種情況下，才能使用實際的利率計算資本成本：(1)存在惡性的通貨膨脹(通貨膨脹率已經達到兩位數)時，最好使用排除通貨膨脹的實際現金流量和 實際利率;(2)預測周期特別長，例如核電站投資等通貨膨脹的累積影響巨大。
8.
【答案】ABC
【解析】雖然β值的驅動因素很多，但關鍵的因素只有三個：經營杠桿、財務杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計股權資本成本。
9.
【答案】ABC
【解析】股利增長模型下，估計長期平均增長率的方法有以下三種：歷史增長率、可持續增長率、采用證券分析師的預測。
10.
【答案】ABCD
【解析】在其他條件一定的情況下，對于發行公司而言，分期付息債券如果溢價發行即意味著未來現金流出的現值小于現金流入的現值，因此，債券的資 本成本降低;分期付息債券如果折價發行即意味著未來現金流出的現值大于現金流入的現值，因此，債券的資本成本提高。在其他條件一定的情況下，分期付息債券 的發行價格與其資本成本(即折現率)反向變化;在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發行費用(即減少現金流入)與其資本成本同向變化。
11.
【答案】BCD
【解析】在市場經濟環境中，影響資本成本的因素主要有：利率、市場風險溢價、稅率、資本結構、股利政策和投資政策。其中利率、市場風險溢價、稅率屬于外部因素，資本結構、股利政策和投資政策屬于內部因素。
12.
【答案】CD
【解析】股票上市交易，流動性加強，投資者想買進或賣出證券相對容易，變現風險小，投資者要求的風險收益率會降低，企業的籌資成本也會降低，導 致公司加權平均資本成本降低。所以，選項A不正確;發行公司債券，增加長期債務資本占全部資本的比重，長期債務資本成本低于權益資本成本，例如：原長期債 務稅后利率為6%，股權成本為10%，長期債務/股權=2/3，則加權平均資本成本=6%×2/5+10%×3/5=8.4%，新長期債務/股權=1 /1，則加權平均資本成本=6%×1/2+10%×1/2=8%，所以會導致公司加權平均資本成本降低。所以，選項B不正確;無風險報酬率上升，投資者要 求的報酬率會提高，則加權平均資本成本會上升。所以，選項C正確;經營杠桿提高，說明企業的經營風險加大，會導致加權平均資本成本的上升。所以，選項D正 確。
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