Pre-IPO資本運作方式
引導語：企業(yè)上市前的資本運作目的很簡單，一是通過重組并購方式擴大企業(yè)規(guī)模，獲得行業(yè)競爭優(yōu)勢，提高產品市場占有率;二是通過對已上市公司的股權投資、股權置換等方式間接上市，當對已上市公司的控股比例達到一定的控制地位時，便舉牌收購，成為正式的上市公司控制人。一般的資本運作模式有以下幾種。下面是yjbys小編為你帶來的Pre-IPO資本運作方式，希望對大家有所幫助。
一、并購重組
并購重組就是兼并和收購是意思，一般是指在市場機制作用下，一企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權而進行的產權交易活動。并購重組的目的是搞活企業(yè)、盤活企業(yè)存量資產的重要途徑，我國企業(yè)并購重組，多采用現金收購或股權收購等支付方式進行操作。常見并購重組的方式有：
1.完全接納并購重組。
即把被并購企業(yè)的資產與債務整體吸收，完全接納后再進行資產剝離，盤活存量資產，清算不良資產，通過系列重組工作后實現扭虧為盈。這種方式比較適用于具有相近產業(yè)關系的競爭對手，還可能是產品上下游生產鏈關系的企業(yè)。由于并購雙方兼容性強、互補性好，并購后既擴大了生產規(guī)模，人、財、物都不浪費，同時減少了競爭對手之間的競爭成本，還可能不用支付太多并購資金，甚至是零現款支出收購。如果這種并購雙方為國企，還可能得到政府在銀行貸款及稅收優(yōu)惠等政策支持。
2.剝離不良資產，授讓全部優(yōu)質資產，原企業(yè)注銷。
并購方只接納了被并企業(yè)的資產、技術及部分人員，被并企業(yè)用出讓金安撫余下人員(賣斷工齡)、處置企業(yè)殘值后自謀出路。這種方式必須是并購方具有一定現金支付實力，而且不需要承擔被并購方債務的情況下才可能實施。
二、股權投資
股權投資是指投資方通過投資擁有被投資方的股權，投資方成為被投資方的股東，按所持股份比例享有權益并承擔相應責任與風險。常見股權投資方式如下：
1.流通股轉讓
公眾流通股轉讓模式又稱為公開市場并購，即并購方通過二級市場收購上市公司的股票，從而獲得上市公司控制權的行為。1993年9月發(fā)生在上海證券交易所的“寶延風波”，拉開了我國通過股票市場收購上市公司的序幕。自此以后，有深圳萬科在滬市控股上海申華、深圳無極在滬市收購飛躍音響、君安證券6次舉牌控股上海申華等案例發(fā)生。
雖然在證券市場比較成熟的西方發(fā)達國家，大部分的上市公司并購都是采取流通股轉讓方式進行的，但在中國通過二級市場收購上市公司的可操作性卻并不強，先行條件對該種方式的主要制約因素有：
(1)上市公司股權結構不合理。不可流通的國家股、有限度流通的法人股占總股本比重約70%，可流通的社會公眾股占的比例過小，這樣使得能夠通過公眾流通股轉讓達到控股目的的目標企業(yè)很少。
(2)現行法規(guī)對二級市場收購流通股有嚴格的規(guī)定。突出的一條是，收購中，機構持股5%以上需在3個工作日之內做出公告舉牌以及以后每增減2%也需做出公告。這樣，每一次公告必然會造成股價的飛揚，使得二級市場收購成本很高，完成收購的時間也較長。如此高的操作成本，抑制了此種并購的運用。
(3)我國股市規(guī)模過小，而股市外圍又有龐大的資金堆積，使得股價過高。對收購方而言，肯定要付出較大的成本才能收購成功，往往得不償失。
2.非流通股轉讓
股權協(xié)議轉讓指并購公司根據股權協(xié)議轉讓價格受讓目標公司全部或部分產權，從而獲得目標公司控股權的并購行為。股權轉讓的對象一般指國家股和法人股。股權轉讓既可以是上市公司向非上市公司轉讓股權，也可以是非上市公司向上市公司轉讓股權。這種模式由于其對象是界定明確、轉讓方便的股權，無論是從可行性、易操作性和經濟性而言，公有股股權協(xié)議轉讓模式均具有顯著的優(yōu)越性。
這種方式的好處在于：
(1)我國現行的法律規(guī)定，機構持股比例達到發(fā)行在外股份的30%時，應發(fā)出收購要約，由于證監(jiān)會對此種收購方式持鼓勵態(tài)度并豁免其強制收購要約義務，從而可以在不承擔全面收購義務的情況下，輕易持有上市公司30%以上股權，大大降低了收購成本。
(2)目前在我國，國家股、法人股股價低于流通市價，使得并購成本較低;通過協(xié)議收購非流通的公眾股不僅可以達到并購目的，還可以得到由此帶來的“價格租金”。
三、吸收股份并購模式
被兼并企業(yè)的所有者將被兼并企業(yè)的凈資產作為股金投入并購方，成為并購方的一個股東。并購后，目標企業(yè)的法人主體地位不復存在。
優(yōu)點：
(1)并購中，不涉及現金流動，避免了融資問題。
(2)常用于控股母公司將屬下資產通過上市子公司“借殼上市”，規(guī)避了現行市場的額度管理。
四、資產置換式重組模式
企業(yè)根據未來發(fā)展戰(zhàn)略，用對企業(yè)未來發(fā)展用處不大的資產來置換企業(yè)未來發(fā)展所需的資產，從而可能導致企業(yè)產權結構的實質性變化。
優(yōu)點：
(1)并購企業(yè)間可以不出現現金流動，并購方無須或只需少量支付現金，大大降低了并購成本。
(2)可以有效地進行存量資產調整，將公司對整體收益效果不大的資產剔掉，將對方的優(yōu)質資產或與自身產業(yè)關聯(lián)度大的資產注入，可以更為直接地轉變企業(yè)的經營方向和資產質量，且不涉及企業(yè)控制權的改變。
其主要不足是在信息交流不充分的條件下，難以尋找合適的置換對象。
五、以債權換股權模式
并購企業(yè)將過去對并購企業(yè)負債無力償還的企業(yè)的不良債權作為對該企業(yè)的投資轉換為股權，如果需要，再進一步追加投資以達到控股目的。
優(yōu)點：
(1)債權轉股權，可以解決國企由于投資體制缺陷造成的資本金匱乏、負債率過高的“先天不足”，適合中國國情。
(2)對并購方而言，也是變被動為主動的一種方式。
六、合資控股式
又稱注資入股，即由并購方和目標企業(yè)各自出資組建一個新的法人單位。目標企業(yè)以資產、土地及人員等出資，并購方以技術、資金、管理等出資，占控股地位。目標企業(yè)原有的債務仍由目標企業(yè)承擔，以新建企業(yè)分紅償還。這種方式嚴格說來屬于合資，但實質上出資者收購了目標企業(yè)的控股權，應該屬于企業(yè)并購的一種特殊形式。
優(yōu)點：
(1)以少量資金控制多量資本，節(jié)約了控制成本。
(2)目標公司為國有企業(yè)時，讓當地的原有股東享有一定的權益，同時合資企業(yè)仍向當地企業(yè)繳納稅收，有助于獲得當地政府的支持，從而突破區(qū)域限制等不利因素。
(3)將目標企業(yè)的經營性資產剝離出來與優(yōu)勢企業(yè)合資，規(guī)避了目標企業(yè)歷史債務的積累以及隱性負債、潛虧等財務陷阱。
不足之處在于，此種只收購資產而不收購企業(yè)的操作容易招來非議;同時如果目標企業(yè)身處異地，資產重組容易受到“條塊分割”的阻礙。
七、在香港注冊后再合資模式
在香港注冊公司后,可將國內資產并入香港公司,為公司在香港或國外上市打下堅實的基礎。如果目前經營欠佳,需流動資金，或者更新設備資金困難,也難以從國內銀行貸款,可以選擇在香港注冊公司,借助在香港的公司作為申請貸款或接款單位,以國內的資產(廠房、設備、樓房、股票、債券等等)作為抵押品,
向香港銀行申請貸款,然后以投資形式注入合資公司,當機會成熟后可以申請境外上市。
優(yōu)點：
(1)合資企業(yè)生產的產品,可以較易進入國內或國外市場,創(chuàng)造品牌,從而獲得較大的市場份額。
(2)香港公司屬于全球性經營公司,注冊地址在境外,經營地點不限,可在國外或國內各地區(qū)開展商務,也可在各地設立辦事處、商務處及分公司。
(3)香港公司無經營范圍限制,可進行進出口、轉口、制造、投資、房地產電子、化工、管理、經紀、信息、中介、代理、顧問等等。
八、股權拆細
對于高科技企業(yè)而言，與其追求可望而不可即的上市融資，還不如通過拆細股權，以股權換資金的方式，獲得發(fā)展壯大所必需的血液。實際上，西方國家類似的做法也是常見的，即使是美國微軟公司，在剛開始的時候走的也是這條路——高科技企業(yè)尋找資金合伙人，然后推出產品或技術，取得現實的利潤回報，這在成為上市公司之前幾乎是必然過程。
九、杠桿收購
收購公司利用目標公司資產的經營收入，來支付兼并價金或作為此種支付的擔保。換言之，收購公司不必擁有巨額資金(用以支付收購過程中必需的律師、會計師、資產評估師等費用)，加上以目標公司的資產及營運所得作為融資擔保、還款資金來源所貸得的金額，即可兼并任何規(guī)模的公司，由于此種收購方式在操作原理上類似杠桿，故而得名。杠桿收購20世紀60年代出現于美國，之后迅速發(fā)展，80年代已風行于歐美。
具體說來，杠桿收購具有如下特征：
(1)收購公司用以收購的自有資金與收購總價金相比微不足道，前后者之間的比例通常在10%～15%之間。
(2)絕大部分收購資金系借貸而來，貸款方可能是金融機構、信托基金甚至可能是目標公司的股東(并購交易中的賣方允許買方分期給付并購資金)。
(3)用來償付貸款的款項來自目標公司營運產生的資金，即從長遠來講，目標公司將支付它自己的售價。
(4)收購公司除投入非常有限的資金外，不負擔進一步投資的義務，而貸出絕大部分并購資金的債權人，只能向目標公司(被收購公司)求償，無法向真正的貸款方——收購公司求償。實際上，貸款方往往在被收購公司資產上設有保障，以確保優(yōu)先受償地位。
十、戰(zhàn)略聯(lián)盟模式
戰(zhàn)略聯(lián)盟是指由兩個或兩個以上有著對等實力的企業(yè)，為達到共同擁有市場、共同使用資源等戰(zhàn)略目標,通過各種契約而結成的優(yōu)勢相長、風險共擔、要素雙向或多向流動的松散型網絡組織。根據構成聯(lián)盟的合伙各方面相互學習轉移，共同創(chuàng)造知識的程度不同，傳統(tǒng)的戰(zhàn)略聯(lián)盟可以分為兩種——產品聯(lián)盟和知識聯(lián)盟。
1.產品聯(lián)盟
在醫(yī)藥行業(yè)，我們可以看到產品聯(lián)盟的典型。制藥業(yè)務的兩端(研究開發(fā)和經銷)代表了格外高的固定成本，在這一行業(yè)，公司一般采取產品聯(lián)盟的形式，即競爭對手或潛在競爭對手之間相互經銷具有競爭特征的產品，以降低成本。在這種合作關系中，短期的經濟利益是最大的出發(fā)點。產品聯(lián)盟可以幫助公司抓住時機，保護自身，還可以通過與世界其他伙伴合作，快速、大量地賣掉產品，收回投資。
2.知識聯(lián)盟
以學習和創(chuàng)造知識作為聯(lián)盟的中心目標，它是企業(yè)發(fā)展核心能力的重要途徑;知識聯(lián)盟有助于一個公司學習另一個公司的專業(yè)能力;有助于兩個公司的專業(yè)能力優(yōu)勢互補，創(chuàng)造新的交叉知識。
與產業(yè)聯(lián)盟相比，知識聯(lián)盟具有以下三個特征：
(1)聯(lián)盟各方合作更緊密。兩個公司要學習、創(chuàng)造和加強專業(yè)能力，每個公司的員工必須在一起緊密合作。
(2)知識聯(lián)盟的參與者的范圍更為廣泛。企業(yè)與經銷商、供應商、大學實驗室都可以形成知識聯(lián)盟。
(3)知識聯(lián)盟可以形成強大的戰(zhàn)略潛能。知識聯(lián)盟可以幫助一個公司擴展和改善它的基本能力，有助于從戰(zhàn)略上更新核心能力或創(chuàng)建新的核心能力。
此外，在資本運營的實際操作中，除采用上面闡述的幾種形式或其組合外，還可借鑒國外上市公司資產重組的經驗，大膽探索各種有效的運作方法，進一步加大資本運營的廣度和深度。
十一、投資控股收購重組模式
上市公司對被并購公司進行投資，從而將其改組為上市公司子公司的并購行為。這種以現金和資產入股的形式進行相對控股或絕對控股，可以實現以少量資本控制其他企業(yè)并為我所有的目的。
此并購方式的優(yōu)點：上市公司通過投資控股方式可以擴大資產規(guī)模，推動股本擴張，增加資金募集量，充分利用其“殼資源”，規(guī)避了初始的上市程序和企業(yè)“包裝過程”，可以節(jié)約時間，提高效率。
企業(yè)上市前的資本運作方式很多，選擇對企業(yè)適用的操作模式。在此介紹了企業(yè)通常采用的資本運作模式，既保護股東利益，又不影響企業(yè)上市前途。
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