企業財務政策選擇理論
財務政策是用來調節和控制企業財務行為的重要工具。企業財務資源的配置和利用是通過財務政策的選擇和安排來實現的。財務政策的選擇決定著企業財務資源配置和利用的基本取向和行為方式，影響著企業財務治理的效率。因此，現代企業必須科學地選擇財務政策，規范和優化企業財務行為，進步財務治理效率。一、財務政策的一般分析 在一般意義上，財務政策是指政策主體制定的用來規范、引導、激勵和約束財務行為一套指南和規則。它具有以下特點：（1）財務政策是在一定理論指導下以現實為依據制定的，因而它介于理論和實踐之間；（2）財務政策對財務行為起著規范、引導、激勵和約束作用；（3）財務政策是通過主體的活動直接或者間接地予以貫徹實施的�！ ∝攧照哂胁煌闹黧w，從而有不同的目標取向、具體內容和表現形式，反映了政策主體的不同偏好。在我國，財務政策的主體表現為國家和企業兩個方面。 從國家這個主體來說，財務政策是國家以財務法規的形式，對企業財務方面所進行的范在這里，財務政策的目標是作為宏觀經濟政策的一種配合，對企業財務活動進行規范和限制；財務政策的內容包括資本來源渠道和使用方向的規定、現金治理辦法、固定資產折舊辦法、本錢開支范圍和標準的規定、銷售收進、利潤及其分配政策的規定；財務政策的表現形式是財務法規，具有明顯的外在強制性。這種以國家為主體的財務政策，我們稱為強制執行性財務政策�！ 钠髽I這個主體來看，財務政策是一套自主的財務行動指南和規則。財務政策的目標是配合企業經營政策，調整財務行為，進步財務治理效率；財務政策的內容包括負債經營政策、企業信用政策、營運資本治理政策、固定資產折舊政策、工資分配政策、股利分配政策以及在企業改制、改組、非經營性資產剝離中一些特殊的財務政策；財務政策的表現形式是一套自主靈活的財務策略，具有較強的選擇性。固然這類政策的制定和實施需要通過行政系統，借助于行政的氣力，但一般地說，財務政策對財務行為不具有直接的強制性，它是通過自主選擇的方式間接地影響財務行為，便之符合財務行為目標。這種以企業為主體的財務政策，我們稱為自主選擇性財務政策。 在傳統經濟體制下，財務行為是一種被動的行為，財務政策也基本上是以國家為主體的強制性財務政策，供企業選擇的余地非常有限。隨著市場經濟體制的建立，特別是具有法人地位的財務主體的確立，自主選擇性財務政策成為理財職員自主理財的外在表現。在這種情況下，企業財務政策的地位也越來越重要。財務政策是實現整個企業經營政策和財務戰略目標的重要保障；財務政策決定著企業財務資源配置和利用的取向和效率，是規范和優化企業理財行為的重要基礎；財務政策為企業財務治理提供了基本制度框架；財務政策還是企業重大決策的重要內容。 二、財務政策的選擇 財務政策的選擇不是可以為所欲為的，而是要受著多種因素的制約。不同的財務政策會受到不同因素的約束，但一般來說，每一種財務政策都會受到經濟波動周期、企業發展階段、企業增長方式、企業財務戰略以及心理因素和預期的制約�！ 。ㄒ唬┙洕▌又芷凇＝洕▌右话闶侵负暧^經濟運行過程申交替出現的擴張與收縮、繁榮與蕭條、高漲與衰退現象�，F代經濟波動主要表現在經濟增長率的波動上。經濟的周期性波動是現代以工商企業為主體的經濟總體發展過程中不可避免的現象，甚至是經濟系統存在和發展的表現形式。我國經濟周期具有的直觀表現特征是：（1）周期長度不規則，發生頻率高。有學者測算，在我國過往的時間里，經濟周期的均勻長度為4.6年，離差為1.9年；（2）波動幅度大。我國經濟周期波動系數的均勻值為11.33，高出發達國家幾倍；（3）經濟周期波動是收斂趨勢，周期長度在拉長，波動幅度在減小；（4）經濟周期內各階段呈現出不同的特征，在高漲階段總需求迅速膨脹，在繁榮階段過度繁榮，在衰退階段進行緊縮性經濟調整，嚴格控制總需求。 從財務的觀點看，經濟的周期性波動要求企業順應經濟周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務政策，來抵御大起大落的企業震蕩，以減少它對財務活動所造成的影響，特別是減少經濟周期中上升下降抑制財務活動的負效應。財務政策的選擇和實施要堅持以資本收益最大化為中心的財務政策思想，與經濟運行周期相配合。在經濟復蘇階段，增加廠房設備，采用融資租賃，建立存貨，開發新產品，增加勞動力。在經濟繁榮階段，實行舉債經營，擴充廠房設備，繼續建立存貨，進步產品價格，開展營銷策劃，增加勞動力。在經濟衰退階段，停止擴張，出售多余的廠房設備，停產不利產品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。在經濟蕭條階段最好在經濟處于低谷時期，建立投資標準，保持市場份額，壓縮治理用度，放棄次要的財務利益，削減存貨，減少雇員。所以，企業理財職員要跟蹤時局的變化，對經濟發展階段作出恰當的反應。要關注經濟形勢和經濟政策，深刻領會國家經濟政策特別是產業政策、投資政策的變化對企業財務活動可能造成的影響。
�。ǘ┢髽I發展階段。每個企業都要經過一定的發展階段。最典型的企業一般要經過初創期、擴張期、穩定期和衰退期四個階段。不同的發展階段應該有不同的財務政策與之相適應。首先，企業財務政策思想必須著眼于企業未來長期穩定的發展，具有防范未來風險的意識。企業財務政策目標必須考慮到企業發展規模、發展方向和未來可能碰到的風險，并根據環境的變化及時地作出調整，以保持其旺盛的生命力。其次，企業應當分析所處的發展階段，采取相應的財務政策。在初創期，現金需求量大，需要大規模舉債經營，因而存在著很大的財務風險，股利政策一般是非現金股利政策。在擴張期，固然現金需求量也大，但以較低幅度增長，有規則的風險仍然很高，股利政策一般可以考慮適當的現金股利政策。在穩定期，現金需求量有所減少，一些企業可能有較多的現金結余，有規則的財務風險降低，股利政策一般是現金股利政策。在衰退期，現金需求量持續減少，最后發生虧損；有規則的財務風險降低，股利政策一般采用高現金股利政策，直到發生虧損。最后，企業財務活動要適當減少對外的依靠性�，F代企業之間的聯系是密切的，但企業作為一個獨立的實體，有權根據市場需要組織生產和經營，具有后己獨立的一面。企業在參與市場活動時，要保持自己一定的獨立性，以免成為
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