中國上市公司績效評價模型研究
上市公司績效評價工作是管理領(lǐng)域的一項新的課題，也是主義市場經(jīng)濟體制條件下的一項新的實踐活動�！ ∑髽I(yè)績效評價，是指為了實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，運用特定的指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，采用的，對企業(yè)經(jīng)營過程及其結(jié)果進行的價值判斷�？冃гu價不僅是委托人對代理人實施目標(biāo)激勵的有效方法，也是委托人決定代理人激勵強度的主要依據(jù)，還是公司價值取向和企業(yè)文化建設(shè)的重要因素。縱觀近幾年績效評價實踐，國內(nèi)有關(guān)部門和研究機構(gòu)雖然對績效評價工作進行了積極的探索，但中國企業(yè)的績效評價體系仍然尚未完全建立，特別是對上市公司的績效評價仍然缺乏科學(xué)、系統(tǒng)和可操作性的評價體系。 中國上市公司績效評價模型綜述 國內(nèi)的研究機構(gòu)、咨詢機構(gòu)和學(xué)者研究建立了各種各樣的績效評價模型。其中，比較有影響的評價模型包括：一是財政部提出的國有資本金績效評價模型，主要是從財務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營運狀況、償債能力狀況和能力狀況四個方面，分基本指標(biāo)、修正指標(biāo)和評議指標(biāo)三個層次進行評價；二是徐國華等人提出的經(jīng)營業(yè)績綜合評價模型，主要從盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、成長能力、股本擴展能力及主營業(yè)務(wù)鮮明狀況六個方面進行評價；三是中國誠信證券評估有限公司與《中國證券報》合作提出的上市公司業(yè)績綜合評分模型，其方法為綜合指數(shù)法，所選取的指標(biāo)為：凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)總額增長率、利潤總額增長率、負債比率、流動比率和全部資本化比率；四是美國《財富》雜志在2002年1月公布的“中國100強上市公司”排名時采用的模型，其主要評價指標(biāo)是企業(yè)的年營業(yè)額、凈利潤和市值；五是思騰思特管理咨詢公司發(fā)布的“2000年中國上市公司EVA/MVA排行榜”，主要評價指標(biāo)是企業(yè)的增值價值；六是中國證券報和亞商企業(yè)咨詢股份有限公司從1998年開始公布的每一年度“中證亞商中國最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄九判邪瘛�，其評價指標(biāo)主要有財務(wù)狀況、核心業(yè)務(wù)、經(jīng)營能力、企業(yè)制度、管理層素質(zhì)和行業(yè)環(huán)境等六個方面�！ 〉珡慕鼛啄甑膶嵺`來看，以上評價體系都只從一定的角度對企業(yè)的績效進行了評價，并未能形成科學(xué)完整的績效評價指標(biāo)體系，很多值得商榷�！ �1.存在財務(wù)指標(biāo)權(quán)重過大、非財務(wù)指標(biāo)權(quán)重偏小的評價傾向。例如國有企業(yè)效績評價模型中財務(wù)指標(biāo)占80%的權(quán)重；而中國誠信證券評估有限公司與《中國證券報》合作提出的上市公司業(yè)績綜合評分模型，選取的指標(biāo)則全部為財務(wù)指標(biāo)。由于財務(wù)指標(biāo)具有綜合性和數(shù)據(jù)易收集等特點，必然成為效績評價指標(biāo)體系的重要組成部分。但財務(wù)指標(biāo)權(quán)重過大所帶來的弊端也顯而易見。首先，財務(wù)指標(biāo)權(quán)重過大，導(dǎo)致企業(yè)過分重視短期財務(wù)結(jié)果，助長管理者急功近利思想和短期行為，使得企業(yè)不愿意進行可能會降低當(dāng)前盈利水平的資本投資，從而影響了公司長期戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。其次，由于知識經(jīng)濟的特殊性，企業(yè)只有投資和關(guān)注于顧客、供應(yīng)商、員工和技術(shù)創(chuàng)新等各個方面，才能完成創(chuàng)造未來價值的行為，但財務(wù)指標(biāo)評價體系顯然不能實現(xiàn)對這一過程的指導(dǎo)，它評價和描述的是過去的事情，用來指導(dǎo)和評價知識經(jīng)濟時代的企業(yè)顯得捉襟見肘。而且，現(xiàn)行的制度對企業(yè)無形資產(chǎn)的確認和計量做出了很嚴(yán)格的限制，企業(yè)的很多無形資產(chǎn)不能在企業(yè)的財務(wù)報告中體現(xiàn)，使得財務(wù)指標(biāo)在評價企業(yè)無形資產(chǎn)方面也顯得力不從心，而這恰恰是評價知識經(jīng)濟時代的企業(yè)長期競爭力的關(guān)鍵所在。因此在實際工作中，績效評價體系中財務(wù)指標(biāo)權(quán)重過大，易導(dǎo)致企業(yè)重短期業(yè)績評價，輕長期業(yè)績評價，重過去財務(wù)成果，輕未來價值創(chuàng)造；重有形資產(chǎn)業(yè)績，輕無形資產(chǎn)業(yè)績等傾向。 2.存在評價不具全面性的缺陷。由于財務(wù)指標(biāo)權(quán)重過大，上述評價模型涉及企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展的指標(biāo)較少，對顧客、員工和內(nèi)部流程方面的指標(biāo)涉及較少或幾乎沒有涉及，不利于企業(yè)的戰(zhàn)略管理和核心競爭力的形成。例如財政部的績效評價模型中，其定量指標(biāo)全部是財務(wù)指標(biāo)，沒有對企業(yè)經(jīng)營管理和核心競爭力等其他方面指標(biāo)進行設(shè)計。此外，上述評價模型大多是從企業(yè)經(jīng)濟利益出發(fā)進行評價，追求企業(yè)價值最大化，較少考慮企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的社會責(zé)任和取得的社會效益，對企業(yè)社會貢獻未作評價。社會的企業(yè)追求的不僅是企業(yè)價值的最大化，還要考慮其作為社會組成部分應(yīng)該承擔(dān)的社會責(zé)任，企業(yè)應(yīng)該將企業(yè)－社會價值最大化作為其價值導(dǎo)向。但在上述評價模型中，未涉及對企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的評價�！ �3.評價結(jié)果不夠準(zhǔn)確。上述評價指標(biāo)體系存在由于設(shè)計不合理而導(dǎo)致評價結(jié)果不夠準(zhǔn)確的現(xiàn)象。在財政部發(fā)布的績效評價模型中，整套財務(wù)指標(biāo)體系中的指標(biāo)，有些是正指標(biāo)（如存貨周轉(zhuǎn)率），有些是逆指標(biāo)（如不良資產(chǎn)比率），但卻同時進行加權(quán)平均，影響了評價結(jié)果的可靠性。例如基本指標(biāo)中的資產(chǎn)負債率，修正指標(biāo)中的不良資產(chǎn)比率、資產(chǎn)損失率等都是適度指標(biāo)或逆指標(biāo)。模型對適度指標(biāo)資產(chǎn)負債率進行了特殊規(guī)定，但對逆指標(biāo)不良資產(chǎn)比率等未做說明，而是與資產(chǎn)負債率一道直接與其他指標(biāo)進行加權(quán)，使計算結(jié)果缺乏科學(xué)性。此外，在中國證券報和亞商企業(yè)咨詢股份有限公司公布的1999年和2000年“中證亞商中國最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄九判邪瘛鄙�，東方連續(xù)兩年位列排行榜首位，評價結(jié)果顯示該公司在財務(wù)狀況、核心業(yè)務(wù)、經(jīng)營能力、企業(yè)制度、管理層素質(zhì)和行業(yè)環(huán)境等方面均有良好的表現(xiàn)，公司具有良好的持續(xù)發(fā)展能力，但隨著東方電子財務(wù)造假曝光，評價結(jié)果和公司真實情況之間的差異使得該評價體系也開始受到市場的質(zhì)疑。 中國上市公司績效評價模型的價值取向及設(shè)計原則 一、中國上市公司績效評價模型的價值取向 企業(yè)的價值取向是指其經(jīng)營目標(biāo)的基本取向。作為經(jīng)濟活動的參與單元，企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的基本取向是實現(xiàn)收益最大化。追求收益最大化是企業(yè)的天性，中國上市公司的價值取向也離不開此。但隨著市場形勢和外部環(huán)境的變化，企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)和價值取向也在發(fā)生深刻的變化，經(jīng)歷了利潤最大化、企業(yè)價值最大化和企業(yè)—社會價值最大化三個階段�！ �1.利潤最大化。傳統(tǒng)的財務(wù)認為，利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增長得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。但是這種觀點沒有考慮利潤取得的時間，承擔(dān)風(fēng)險的大小，也沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關(guān)系，因此，利潤最大化不應(yīng)該是中國上市公司在經(jīng)營決策時的價值取向�！ �2.企業(yè)價值最大化。由于利潤最大化觀點存在的種種弊端，企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)和價值導(dǎo)向開始發(fā)展為企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值最大化的觀點認為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是為了擴大財富，由于他們是企業(yè)的所有者，企業(yè)價值最大化就是股東財富的最大化。對于已經(jīng)上市的股份公司而言，其在公開市場上的股票價格代表了企業(yè)的價值。在成熟的證券市場上，上市公司股價的高低，代表了投資者對公司價值的客觀評價，體現(xiàn)了投資者對企業(yè)過去和未來收益、時間性和風(fēng)險性、股利政策等等綜合因素的考慮。但這種股價與企業(yè)價值之間的緊密聯(lián)系有一個依賴的基本前提，即證券市場要達到強式或半強式有效，股價的波動才能衡量企業(yè)價值的變化。這也就是說，利用股價來評價公司經(jīng)營業(yè)績的有效性很大程度上取決于所從屬的證券市場的有效性。而在中國新興的證券市場中，股價受到諸多正常和非正常因素制約，并不能完全代表企業(yè)的真實價值，因此，在中國利用股票價格來衡量上市公司的價值往往會出現(xiàn)較大偏差。此外，企業(yè)價值最大化的觀點將企業(yè)作為一個孤立的個體看待，沒有考慮其與所處社會經(jīng)濟環(huán)境中的各個利益相關(guān)者協(xié)調(diào)發(fā)展的問題，容易導(dǎo)致企業(yè)過分關(guān)注經(jīng)濟利益而忽視其所承擔(dān)的社會責(zé)任。 3.企業(yè)—社會價值最大化。隨著知識經(jīng)濟的來臨，企業(yè)開始進入戰(zhàn)略經(jīng)營時期，這一時期的企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)和價值導(dǎo)向開始演變?yōu)槠髽I(yè)—社會價值最大化，這一概念包括企業(yè)價值最大化（股東財富最大化）和其他相關(guān)利益者，諸如員工利益最大化、政府利益最大化、債權(quán)人利益最大化等等。系統(tǒng)論認為，系統(tǒng)是一個相對的概念，一個企業(yè)對于它下設(shè)的各個部門和基層單位來講，是一個大系統(tǒng)，而對于它所屬的城市、地區(qū)乃至整個國民經(jīng)濟講，又僅僅是一個子系統(tǒng)。為此，企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)，不能僅僅從企業(yè)本身來考察，還必須從企業(yè)所從屬的更大社會系統(tǒng)所定的規(guī)范和目標(biāo)來考察。企業(yè)要在激勵的競爭環(huán)境中生存，必須與其周圍的環(huán)境取得和諧，這包括與政府的關(guān)系、與員工的關(guān)系和與社區(qū)的關(guān)系等，因此企業(yè)必須承擔(dān)一定的社會責(zé)任，包括解決社會就業(yè)、講求誠信、保護消費者、支持公益事業(yè)、環(huán)境保護和搞好社區(qū)建設(shè)等�！捌髽I(yè)－社會價值最大化”就是要求企業(yè)在追求“企業(yè)價值最大化”的同時，實現(xiàn)與其利益相關(guān)者協(xié)調(diào)發(fā)展，形成企業(yè)的社會責(zé)任和經(jīng)濟效益間的良性循環(huán)關(guān)系�！ ∑髽I(yè)－社會價值最大化是現(xiàn)代企業(yè)追求的基本目標(biāo)，這一目標(biāo)兼容了時間性、風(fēng)險性、可持續(xù)發(fā)展等重要因素，體現(xiàn)了經(jīng)濟利益和社會效益的統(tǒng)一。也是本文所采納的企業(yè)價值取向觀點。在中國社會主義公有制為主體的經(jīng)濟體制下，中國上市公司絕大多數(shù)屬于國有控股性質(zhì)的國情下，中國上市公司更應(yīng)將追求企業(yè)－社會價值最大化作為經(jīng)營目標(biāo)，并貫徹到經(jīng)營決策過程中。 二、中國上市公司績效評價指標(biāo)體系設(shè)計的基本原則 根據(jù)知識經(jīng)濟時期中國上市公司所面臨的特殊經(jīng)營環(huán)境、戰(zhàn)略目標(biāo)和價值取向，考慮到指標(biāo)體系的可執(zhí)行性，中國上市公司績效評價指標(biāo)體系設(shè)計應(yīng)遵守以下原則： 1.一般原則 �。�1）可操作原則。可操作性主要是指指標(biāo)體系本身的可行性以及指標(biāo)項目有關(guān)數(shù)據(jù)收集的可行性。如指標(biāo)體系過于詳細則會導(dǎo)致繁瑣，同時如果某項評價指標(biāo)雖然有用，但為獲取該指標(biāo)數(shù)據(jù)所花費的成本大于其所能帶來的利益時，一般應(yīng)放棄該項指標(biāo)轉(zhuǎn)而選取其他可替代的指標(biāo)�！ 。�2）系統(tǒng)性原則。在確定上市公司績效評價指標(biāo)時，一要注意財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)的協(xié)調(diào)，定量指標(biāo)和定性指標(biāo)的協(xié)調(diào)。財務(wù)指標(biāo)主要反映過去的經(jīng)營成果，非財務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)的長遠態(tài)勢和競爭力；定量指標(biāo)主要以企業(yè)提供的報表和統(tǒng)計資料為依據(jù)，定性指標(biāo)則從其他方面反映企業(yè)的運作狀態(tài)，因此需要將財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)、定量指標(biāo)和定性指標(biāo)進行有機結(jié)合。二是要注意評價的協(xié)調(diào)。上市公司的績效評價體系是一套綜合的績效評價體系，對能夠反映企業(yè)綜合競爭力的各個方面要全面考慮，關(guān)鍵性指標(biāo)要互相銜接，并賦予適當(dāng)?shù)臋?quán)重�！ 。�3）重要性原則。這里重要性原則是指全面性和重要性相結(jié)合的原則。強調(diào)上市公司績效評價指標(biāo)體系的全面性，因為它有助于從不同側(cè)面顯示企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。但過于面面俱到的評價指標(biāo)會使整個評價體系變得模糊不清，不利于圍繞核心來展開評論。因此在選取指標(biāo)時，應(yīng)按照重要性原則的要求，選擇企業(yè)經(jīng)營績效的主要方面，而不是每個方面。 2.特殊原則 �。�1）效益原則。根據(jù)企業(yè)－社會價值最大化的價值取向，特別是在社會主義公有制為主體的體制下，考慮到中國上市公司大多數(shù)是由原國有企業(yè)改制而來的國有控股公司，因此在評價中國上市公司的整體績效時，必須考慮其為社會所做的貢獻，即社會效益原則。例如上市公司在提供就業(yè)崗位、上繳國家稅收、誠信程度、環(huán)境保護、對社會公益事業(yè)的關(guān)注等方面，都是衡量一家上市公司整體績效的重要因素�！ 。�2）激勵性原則。建立績效評價指標(biāo)體系的重要作用之一是為中國上市公司建立激勵約束機制奠定基礎(chǔ)，因此對中國上市公司的績效評價應(yīng)將評價范圍限制在管理者所能控制的范圍內(nèi)，非可控指標(biāo)要盡量避免出現(xiàn)，否則會引起管理者的抵觸。此外，指標(biāo)水平應(yīng)是平均先進水平，這對管理者的工作具有一定的挑戰(zhàn)性，可以激發(fā)其工作潛能。 中國上市公司績效評價指標(biāo)體系 一、中國上市公司績效評價指標(biāo)體系的基本內(nèi)容 根據(jù)系統(tǒng)管理，在知識經(jīng)濟條件下，企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)取決于內(nèi)外部一系列因素，因此，績效評價指標(biāo)體系設(shè)計既要考慮上市公司內(nèi)部各種影響戰(zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)實現(xiàn)的重要方面，更要考慮外部環(huán)境對上市公司經(jīng)營具有重要影響的因素，特別是要考慮中國上市公司所處國情特點和環(huán)境的特殊性。在設(shè)計中國上市公司績效評價指標(biāo)體系時要體現(xiàn)以下幾個結(jié)合：財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)的結(jié)合、定量指標(biāo)和定性指標(biāo)的結(jié)合、過去業(yè)績評價和未來發(fā)展能力評價的結(jié)合、內(nèi)部層面和外部層面的結(jié)合、經(jīng)濟效益和社會效益的結(jié)合。只有實現(xiàn)以上幾個結(jié)合，才能很好地避免中國現(xiàn)有績效評價指標(biāo)體系的缺陷。具體來說，上市公司績效評價指標(biāo)體系應(yīng)當(dāng)包括定量指標(biāo)（評價指標(biāo)）和定性指標(biāo)（評議指標(biāo)），其中定量指標(biāo)分為基本指標(biāo)和修正指標(biāo)，包括五方面：財務(wù)層面評價指標(biāo)、顧客層面評價指標(biāo)、內(nèi)部流程層面指標(biāo)、創(chuàng)新與層面指標(biāo)、社會責(zé)任層面指標(biāo)；定性指標(biāo)包括公司治理結(jié)構(gòu)、管理者基本素質(zhì)、產(chǎn)品市場占有能力（服務(wù)滿意度）、發(fā)展創(chuàng)新能力、經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、基礎(chǔ)管理水平、社會綜合貢獻、信用操守情況等八方面。整個體系完整反映公司戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)的重要方面，避免評價內(nèi)容不全的弊病。我們在對財政部頒布的國有企業(yè)績效評價指標(biāo)體系進行修改、補充完善的基礎(chǔ)上，設(shè)計了中國上市公司績效評價指標(biāo)體系。 二、中國上市公司績效評價基本指標(biāo)體系 基本指標(biāo)是對企業(yè)績效的主要計量指標(biāo)，是整個績效評價指標(biāo)體系的核心。通過基本指標(biāo)評價，可以反映出企業(yè)的基本效益水平�；局笜�(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)負債率、已獲利息倍數(shù)、主營業(yè)務(wù)增長率、資本擴張率、主營業(yè)務(wù)市場份額率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、人均利潤率、生產(chǎn)工人人均生產(chǎn)設(shè)施、就業(yè)崗位比率和上繳稅收比率。其中凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)負債率、已獲利息倍數(shù)、主營業(yè)務(wù)增長率、資本擴張率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等8個指標(biāo)的含義和與財政部《國有企業(yè)效績評價指標(biāo)體系》中的相關(guān)規(guī)定相同，其余指標(biāo)含義及計算公式如下： 1.主營業(yè)務(wù)市場份額。主營業(yè)務(wù)市場份額是企業(yè)本年營業(yè)收入凈額占國內(nèi)該行業(yè)營業(yè)收入總額比率。其計算公式為：主營業(yè)務(wù)市場份額＝本年營業(yè)收入凈額/該行業(yè)營業(yè)收入總額。該指標(biāo)是衡量企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)市場競爭能力的重要指標(biāo)，表明了其在市場中所處的地位�！ �2.人均利潤。人均利潤是指企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤同員工平均人數(shù)的比率。其計算公式為：人均利潤＝主營業(yè)務(wù)利潤/員工平均人數(shù)。它從企業(yè)人均創(chuàng)造價值的角度，反映了企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先狀況和生產(chǎn)效率狀況。 3.生產(chǎn)工人人均生產(chǎn)設(shè)施。生產(chǎn)工人人均生產(chǎn)設(shè)施是指企業(yè)經(jīng)營用固定資產(chǎn)總額同車間生產(chǎn)工人平均總數(shù)的比值。其計算公式為：生產(chǎn)工人人均生產(chǎn)設(shè)施＝企業(yè)經(jīng)營用固定資產(chǎn)總額/車間生產(chǎn)工人平均總數(shù)。該指標(biāo)從企業(yè)固定資產(chǎn)投入的角度考察了企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先狀況�！ �4.就業(yè)崗位比率。就業(yè)崗位比率是指企業(yè)提供的就業(yè)崗位數(shù)與平均資產(chǎn)的比值。其計算公式為：就業(yè)崗位比率＝企業(yè)平均人數(shù)/平均資產(chǎn)總額。該指標(biāo)反映了企業(yè)每單位資產(chǎn)提供的就業(yè)崗位，體現(xiàn)了企業(yè)的社會貢獻。 5.上繳稅收比率。上繳稅收比率是指企業(yè)上繳的國家稅收總額同平均資產(chǎn)總額的比值。其計算公式為：上繳稅收比率＝企業(yè)上繳的國家稅收總額/平均資產(chǎn)總額。該指標(biāo)反映了企業(yè)上繳國家稅收的情況，從稅收角度體現(xiàn)了企業(yè)的社會貢獻。 三、中國上市公司績效評價修正指標(biāo)體系 修正指標(biāo)的基本功能是對基本指標(biāo)評價中的不正確和不全面的情況根據(jù)客觀情況進行修正。通過修正指標(biāo)評價，可以使企業(yè)評價結(jié)果更加真實準(zhǔn)確。本指標(biāo)體系中部分修正指標(biāo)含義及計算公式如下，其余指標(biāo)的含義和計算方法與財政部《國有企業(yè)效績評價指標(biāo)體系》中的相關(guān)規(guī)定相同。【中國上市公司績效評價模型研究】相關(guān)文章：
高速公路上市公司融資決策模型研究03-22
論上市公司績效評價系統(tǒng)的建立03-24
剩余收益模型與傳統(tǒng)DCF模型的比較研究03-23
領(lǐng)導(dǎo)績效評價研究03-22
上市公司配股行為的研究12-07
中國鋼鐵行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究12-09
超市商業(yè)智能模型研究03-24