我國期貨經紀公司經營實力的實證研究
內容摘要：目前，關于我國期貨經紀公司的綜合實力的排名方法都不夠全面，也不具有實際意義。本文利用SAS軟件對我國期貨經紀公司的財務數據進行了主成分分析和聚類分析，得出了目前我國期貨經紀公司的綜合實力排名。通過期貨公司之間的這個排名，我們可以充分認識整個行業的總體水平，以利于整個期貨經紀行業的良性競爭和各公司的長遠發展。 關鍵詞：期貨經紀公司 綜合實力 主成分分析 聚類分析我國期貨經紀業的發展晚于期貨交易所，其歷史不過12年，在這短短的發展歷程中，期貨經紀業經歷了兩次治理整頓，從1999年開始，逐漸走向了比較規范的運行軌跡。目前，關于期貨經紀公司的綜合實力的排名方法有兩種：中國期貨業協會根據每年的代理交易額與代理交易量的排名，這個排名基本反映了期貨公司的經營規模和市場占有率，然而這兩個指標并不能反映出一個公司的綜合經營效益和經營能力。證監會期貨部的“期貨公司財務情況分析報告”（內部），僅供證監會及其派出機構內部衡量期貨公司的整體財務狀況，其對于市場發展和掌控期貨公司的財務指標的重要性不言而喻，但它不是期貨公司綜合實力的排名，因此，對于期貨公司競爭實力沒有多少參考意義。
在期貨經紀公司的分類上，有的學者從經營規模和經濟效益劃分，認為我國期貨經紀公司呈現三個層次：
第一層次是發展型：經營正常，主業突出，處于盈利狀態，員工30人以上，在所在地區和一、兩家交易所中影響較大，2000年和2001年代理量一般在300億元以上，已形成一定品牌效應和良好商譽。估計有30家左右，不足全國期貨公司總數的20%。
第二層次是維持型：經營尚屬正常，主業一般化，處于半虧損狀態，但有一定的專業化和特色，在某家交易所和某個品種有一定影響，它們是現階段期貨公司的主流群體，估計有60-80家左右，近兩年年代理量在50-300億元之間。
第三層次是觀望型：經營不正常，期貨主業代理規模平均年低于50億元，員工在15人之下，期貨主業全面虧損，收入主要靠副業或由資本金維持。
這種劃分雖然一定程度上反映出了近年來中國期貨經濟公司的經營現狀，但是局限性是很明顯的，劃分的依據不夠全面和充分。
本文將利用2002年我國的185家期貨經紀公司的數據來對期貨經紀公司的經營實力做一經驗研究，數據的處理是利用SAS軟件的主成分分析和聚類分析。本文力求比較全面地反映期貨公司的競爭特點，通過期貨公司之間的排名，充分認識整個行業的總體水平，以利于整個期貨經紀行業的良性競爭和各公司的長遠發展。
鑒于原始數據過于龐大，本文就不列出。變量的設定如下：x1為注冊資本，x2為資產總額，x3為凈資產額，x4為債務權益比率，x5為營運資金，x6為客戶保證金余額，x7為手續費凈收入，x8為利潤總額，x9為代理交易額，x10為損失準備金余額，x11為員工人數。
主成分分析
主成分分析是一種可以將彼此相關的多項經濟效益指標轉化為少數幾個綜合指標的統計分析方法，這少數幾個綜合指標既能夠最大限度地反映原有指標的信息量，又能做到彼此互不相關。
運用SAS軟件對2002年中國185家期貨經紀公司的數據進行主成分分析，其結果見表1、表2。從表1中可以看出，前四個主成分的累積貢獻率達到88.08%，因此，我們以后的分析只需選取四個主成分。
根據表2的特征向量所示，在第一主成分中，x2——資產總額，x6——客戶保證金余額，x7——手續費凈收入，x9——代理交易額的相關系數比較大，且這些相關系數都為正，而這些指標基本上反映了一個公司的經營能力，因此，可以認為，第一主成分主要反映公司的綜合經營能力。在第二主成分中，x1——注冊資本，x3——凈資產額，x4——債務權益比率，x5——營運資金的相關系數的絕對值比較大，其中x1、x3和x5的系數還為負，這主要表明了注冊資本、凈資產額、營運資金與債務權益比率的對比關系，也就是說，注冊資本越高，凈資產額越高，營運資金越大，債務權益比率越低，公司所需外部資金支持就越小，本公司的資金實力就越強，因此，第二主成分可以認為代表了公司的資金實力。在第三主成分中，x10——損失準備金余額的系數最大，而且損失準備金余額反映了公司的風險管理能力，也就是說，損失準備金余額越小，公司的風險管理能力越強。因此，第三主成分反映了公司的風險管理能力。第四主成分中的的系數最大，因此，第四主成分反映了公司的盈利能力。
經過以上步驟，我們利用第一、二、三、四主成分的得分（本文未于列出）計算了各個期貨經紀公司的經營實力的總得分，按照總得分對185家公司進行排序，其中前30家公司的結果見表3，排序是以遞減的方式排列的。這個排名基本反映了中國期貨經紀公司的真正實力。而且這個排名與以代理交易額或代理交易量為指標進行的排名有著很大的差別。例如，在2002年，代理交易額排名前10位的公司為深圳中期、建證期貨、長城偉業、深圳實達、河南格林、經易期貨、上海金鵬、浙江永安、黑龍江北亞和上海中期，而在本排名中，這些公司的名次分別為第7、第12、第14、第3、第6、第21、第8、第9、第25、第11。其原因便在于我國期貨經紀公司進行的是同質化競爭，成交金額的大小與期貨公司的綜合實力和核心競爭能力的相關性并不強，因此，這也從一側面反映了以成交金額排名來評價期貨公司的實力大小不是很科學。
聚類分析
聚類判別法是統計分組的一種方法，它的作用在于將社會經濟現象總體按照統計研究的目的區分為性質不同的各個組成部分。通過這種方法，可以看出總體分布的特征，在聚類判別過程中可反映各組內差異程度。通過前面的主成分分析，可以得到三主成分的各自得分，據此再采用聚類分析，附表略。
中糧期貨、北京中期、江蘇期望成為與其他公司不同的類別。中糧期貨雖然在注冊資本、總資產、代理銷售額等方面不太突出，但其利潤額卻是名列榜首，笑傲群雄，因此，它屬于高盈利類。而北京中期由于在注冊資本、總資產、凈資產等“硬”方面占據絕對領先地位，因此，它屬于資金規模大、資金實力雄厚類。而江蘇期望則因損失準備金余額最大，成為另類。第二類的經紀公司都是成交額比較大、市場占有率高的那些公司，它們屬于核心業務能力強的一類。剩余的經紀公司被歸為第一類，經營效益一般。
參考文獻：
1.錢爭鳴，陳偉彥.我國工業經濟效益指標評價與主成分分析的實證研究.統計研究，1999(7)
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