我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易初探
所謂關(guān)聯(lián)交易，指公司與其關(guān)聯(lián)人之間發(fā)生的一切轉(zhuǎn)移資源或者義務(wù)的法律行為。以下是小編精心整理的我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易初探，僅供參考，歡迎大家閱讀。
不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易在我國(guó)上市公司中普遍存在，近年還有發(fā)展的趨勢(shì)。這些關(guān)聯(lián)交易的特點(diǎn)是形式不斷翻新，目的在于利潤(rùn)操縱，在有些行業(yè)表現(xiàn)突出。不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司、對(duì)投資者、對(duì)股票市場(chǎng)都會(huì)造成嚴(yán)重的損害。其原因主要是上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中，公司內(nèi)部與外部的治理結(jié)構(gòu)不完善，以及缺乏相關(guān)的法律法規(guī)。規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的重點(diǎn)是加強(qiáng)審核、完善公司治理結(jié)構(gòu)、培育中介機(jī)構(gòu)和解決一股獨(dú)大的問(wèn)題。
關(guān)聯(lián)交易是指一公司或其附屬公司與在該公司直接或間接擁有權(quán)益、存在利害關(guān)系的關(guān)聯(lián)方之間所進(jìn)行的交易。在國(guó)外，關(guān)聯(lián)交易是在跨國(guó)公司、母子公司制及總分公司制得到廣泛運(yùn)用時(shí)出現(xiàn)的。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，關(guān)聯(lián)交易常常用于節(jié)約交易成本和合理避稅。在亞洲的一些家族企業(yè)和官營(yíng)企業(yè)中，關(guān)聯(lián)交易則被用作在母公司與子公司之間轉(zhuǎn)移利潤(rùn)或掩蓋虧損。在我國(guó)，由于對(duì)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管制度還不完善，上市公司中出現(xiàn)了許多不公平關(guān)聯(lián)交易的情況，并借此惡意操縱利潤(rùn)，造成嚴(yán)重的后果。現(xiàn)有的法律法規(guī)對(duì)關(guān)聯(lián)交易只重披露(事實(shí)上，這種披露也是不完整的)，而對(duì)其交易的公允性不作評(píng)判，也不予干預(yù)，這使得濫用關(guān)聯(lián)交易的情況不斷發(fā)展，妨礙了證券市場(chǎng)和上市公司的健康發(fā)展。本文將探討我國(guó)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀、影響及成因，并在此基礎(chǔ)上尋求解決這一問(wèn)題的對(duì)策。
一、我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)狀與特點(diǎn)
關(guān)聯(lián)交易在我國(guó)上市公司中普遍存在，多數(shù)集中于上市公司與其母公司之間或與母公司下屬其他子公司之間。近幾年，我國(guó)上市公司的關(guān)聯(lián)交易從關(guān)聯(lián)購(gòu)銷發(fā)展到股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)置換，從有形資產(chǎn)的交易發(fā)展到無(wú)形資產(chǎn)的交易，形式繁多，愈演愈烈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1997年，深滬兩市719家上市公司中有609家披露存在不同程度的關(guān)聯(lián)交易，占上市公司總家數(shù)的84.6%，1998年這一比例為80%。2000年這一比例達(dá)到93.2%，呈現(xiàn)出大幅上升的趨勢(shì)。近年的關(guān)聯(lián)交易有以下一些特點(diǎn)：
1.交易形式不斷翻新
在2000年度的關(guān)聯(lián)交易中出現(xiàn)了許多新的交易形式：(1)關(guān)聯(lián)重組行為直接表現(xiàn)為對(duì)上市公司的饋贈(zèng)，特別是對(duì)每股凈資產(chǎn)值低于1元的ST公司的饋贈(zèng)。譬如，金荔科技與大股東進(jìn)行資產(chǎn)置換，置入資產(chǎn)超出部分21998萬(wàn)元由大股東無(wú)償贈(zèng)予上市公司。該公司每股凈資產(chǎn)也由1999年的-0.496元增至 2000年的1.89元。這樣做的目的無(wú)非是盡快使上市公司實(shí)現(xiàn)“摘帽”。(2)以往較少發(fā)生的委托經(jīng)營(yíng)越來(lái)越普遍，重慶港九、神馬實(shí)業(yè)、有色鑫光、峨眉山、公用科技等公司，受托經(jīng)營(yíng)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)并獲得較好的收益;另一些上市公司則將劣質(zhì)資產(chǎn)委托給關(guān)聯(lián)方經(jīng)營(yíng)，以消除企業(yè)的潛在虧損因素。(3)出現(xiàn)了以商標(biāo)使用權(quán)為主的無(wú)形資產(chǎn)關(guān)聯(lián)，譬如，廈華電子、萬(wàn)家樂(lè)、美爾雅、粵宏遠(yuǎn)等公司的商標(biāo)使用權(quán)轉(zhuǎn)讓金額都在億元以上。其中廈華電子和粵宏遠(yuǎn)的商標(biāo)權(quán)轉(zhuǎn)讓最后被 “叫停”，并由此促成了滬深交易所關(guān)于規(guī)范無(wú)形資產(chǎn)交易政策的出臺(tái)。
2.利潤(rùn)操縱現(xiàn)象明顯
孫諍和王躍堂(2000年)的研究結(jié)果表明，上市公司就總體而言存在操縱凈資產(chǎn)收益率的傾向，其操縱盈虧的動(dòng)機(jī)直接源于監(jiān)管部門的配股政策、特別處理政策和摘牌政策。董俊莉和俞競(jìng)(2001年)也指出，只要法規(guī)有一項(xiàng)最低值的要求，落在這個(gè)點(diǎn)上的企業(yè)就格外多。1999年3月證監(jiān)會(huì)對(duì)配股條件進(jìn)行了修改，規(guī)定每年的ROE不低于6%，3年平均不低于10%。結(jié)果1999年度420家上市公司中，ROE在6—8%的公司就由1997年和1998年的24家和 25家，急增至67家;而1997年和1998年ROE在5%一6%的公司則由15家和17家，降為3家。這種操縱的具體方式包括：(1)采用“低買高賣”方式，譬如，華天酒店2000年在與大股東的資產(chǎn)置換中，換出資產(chǎn)帳面價(jià)值11237萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)72877元，協(xié)議按賬面價(jià)值實(shí)施置換，公司借此消除了潛在虧損因素。(2)用托管經(jīng)營(yíng)、承包經(jīng)營(yíng)、租賃方式短期內(nèi)從關(guān)聯(lián)方獲取穩(wěn)定的收益。(3)通過(guò)突擊收購(gòu)大股東屬下的高收益資產(chǎn)增加上市公司利潤(rùn)。譬如，冰箱壓縮2000年以每股1美元的價(jià)格購(gòu)買一合資公司50%的股權(quán)，形成7258萬(wàn)元的收益在今后一定年限內(nèi)分?jǐn)傆浫牍纠麧?rùn)。(4)關(guān)聯(lián)方向上市公司支付高額的資金占用費(fèi)。
3.大量收入來(lái)自關(guān)聯(lián)方，大量資金亦流向關(guān)聯(lián)方
一方面，一些上市公司向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)所得收入已成為他們的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的重要來(lái)源。2000年度的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，在公布年報(bào)的1018家上市公司中，有488家上市公司向其關(guān)聯(lián)方銷售商品或提供服務(wù)，總金額達(dá)1217.58億元。其中，有116家關(guān)聯(lián)銷售收入占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重在30%以上，有61家在50%以上。另一方面，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易上市公司將大量資金注入關(guān)聯(lián)方。在2000年度，在1018家上市公司中，有425家向其關(guān)聯(lián)方購(gòu)買原材料及勞務(wù)服務(wù)，交易總額達(dá)1153.5億元。其中99家的原材料占其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的30%以上，有43家這一比例超過(guò)50%，上市公司租賃關(guān)聯(lián)方的土地使用權(quán)、商標(biāo)使用權(quán)、生產(chǎn)設(shè)施使用權(quán)的情況廣泛存在。譬如，五糧液向大股東支付的商標(biāo)權(quán)使用費(fèi)一年達(dá)9318萬(wàn)元。
4.資金占用與擔(dān)保現(xiàn)象突出
2000年，在1018家上市公司中，有844家存在與關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收應(yīng)付款結(jié)算余額。其中，遼河油田的應(yīng)收款項(xiàng)余額100%來(lái)自關(guān)聯(lián)方;而豫能控股的應(yīng)付賬款余額的96.7%是對(duì)關(guān)聯(lián)方的。關(guān)聯(lián)應(yīng)收款總額達(dá)828億元，而關(guān)聯(lián)應(yīng)付總額為237億元，這在一定程度上表明，關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金的現(xiàn)象較為明顯。
5.關(guān)聯(lián)交易的行業(yè)特征明顯
統(tǒng)計(jì)顯示，2000年度在銷售活動(dòng)中發(fā)生關(guān)聯(lián)交易頻率最高的是電力煤氣、采掘業(yè)、石油化工等共用事業(yè)及重工業(yè)行業(yè)，采購(gòu)活動(dòng)中發(fā)生關(guān)聯(lián)交易頻率最高的是采掘業(yè)、石油化工等重工業(yè)及原材料制造業(yè)等。這些行業(yè)內(nèi)的企業(yè)大多是資本密集型企業(yè)，生產(chǎn)流程復(fù)雜，資產(chǎn)規(guī)模龐大。改制上市時(shí)，由于受當(dāng)時(shí)發(fā)行額度的限制，只能以其一部分資產(chǎn)為核心改制為上市公司，造成其“產(chǎn)業(yè)鏈”人為脫節(jié)，關(guān)聯(lián)交易自然會(huì)更加嚴(yán)重。譬如，在關(guān)聯(lián)交易較為嚴(yán)重的石化行業(yè)，關(guān)聯(lián)采購(gòu)占主營(yíng)業(yè)成本比例超過(guò)90%的在2000年有中國(guó)鳳凰(92.1%)、武漢石油(93.8%)、遼河油田(97.2%)、岳陽(yáng)興長(zhǎng)(90.8%)、中原油氣 (94.1%)、湖北興化(94.2%)和三星石化(97.4%)七家;關(guān)聯(lián)銷售占主營(yíng)業(yè)收入比例超過(guò)75%的有石油大明(82.1%)、錦州石化 (78.3%)、石煉化(78.3%)、遼河油田(100%)和湖北興化(75.6%)五家。
二、我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易的影響
一般地說(shuō)，關(guān)聯(lián)交易有利有弊，但在我國(guó)上市公司的大量關(guān)聯(lián)交易中隱藏著許多問(wèn)題，許多關(guān)聯(lián)交易都屬于不公平關(guān)聯(lián)交易。即上市公司與關(guān)聯(lián)方所進(jìn)行的交易會(huì)造成對(duì)上市公司、對(duì)投資者，對(duì)市場(chǎng)的損害。對(duì)上市公司的損害主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：(1)上市公司過(guò)分依賴關(guān)聯(lián)方，例如，有的公司其原材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售主要的對(duì)象都是關(guān)聯(lián)方，其經(jīng)營(yíng)自主權(quán)受到很多限制。(2)上市公司向關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保、貸款和資金的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于關(guān)聯(lián)方向上市公司提供的擔(dān)保和資金額，大大增加了上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。譬如，1995年以前的ST猴王還算一家績(jī)優(yōu)公司，經(jīng)歷1999年每股虧損0.20元后，2000年中報(bào)時(shí)每股僅虧1分錢，且賬面負(fù)債率僅為62%，ST猴王的處境似乎不算太糟。但是，時(shí)隔半年，猴王集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)，這使猴王A對(duì)猴王集團(tuán)8.9億元債權(quán)和2.44億元擔(dān)保面臨巨大壞賬風(fēng)險(xiǎn)，只有9.34億元總資產(chǎn)的猴王A由于嚴(yán)重資不抵債，將處于被摘牌的危險(xiǎn)境地。
不公平的關(guān)聯(lián)交易對(duì)投資者也有明顯的不利影響。處于控股地位的大股東可以利用表決權(quán)優(yōu)勢(shì)，對(duì)上市公司的關(guān)聯(lián)交易作出安排。如果他們追求的是控股股東的額外利益，這往往會(huì)以犧牲上市公司的整體利益為代價(jià)，當(dāng)然也會(huì)侵害眾多小股東的權(quán)益。上市公司利用轉(zhuǎn)移價(jià)格將利潤(rùn)向關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移;通過(guò)關(guān)聯(lián)交易讓公司為采購(gòu)品和勞務(wù)支付更多的資金。這些都會(huì)導(dǎo)致公司盈利能力下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。譬如，關(guān)鋁股份上市前承諾1999年第二季度向全體股東派發(fā)股利，可是該公司1998 年在“補(bǔ)充公告”中稱，由于解州鋁廠(關(guān)鋁控股股東)臨時(shí)使用本公司7066萬(wàn)元資金，所以暫不進(jìn)行利潤(rùn)分配。因控股股東占用公司資金而導(dǎo)致上市公司推翻承諾，這無(wú)異于是對(duì)投資者的欺騙。再如，ST網(wǎng)點(diǎn)一筆本應(yīng)1992年交納的441.48萬(wàn)元資本金到1999年發(fā)布中報(bào)時(shí)仍未到位。ST網(wǎng)點(diǎn)的大股東名義上持有22%股權(quán)，但實(shí)際出資比例不到一半，而ST網(wǎng)點(diǎn)曾經(jīng)多次選股、派息和轉(zhuǎn)增，大股東憑著虛假的資本享受到更多的利益。這顯然侵犯了中小股東的權(quán)益。
不公平的關(guān)聯(lián)交易對(duì)市場(chǎng)的不利影響主要表現(xiàn)在以下兩方面：(1)從市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角度看，關(guān)聯(lián)交易的存在使上市公司與關(guān)聯(lián)方資本相互抵消，造成虛假資本、股份壟斷和經(jīng)營(yíng)缺乏透明度等缺陷。關(guān)聯(lián)方會(huì)利用其獲得有關(guān)上市公司經(jīng)營(yíng)信息的優(yōu)勢(shì)，在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行內(nèi)幕交易、聯(lián)手操縱。而上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的價(jià)格轉(zhuǎn)移會(huì)損害市場(chǎng)進(jìn)行資源有效配置的作用。(2)從市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的角度看，由于中介機(jī)構(gòu)常常會(huì)介入關(guān)聯(lián)交易，負(fù)擔(dān)有關(guān)交易的評(píng)估、審計(jì)、法律等職責(zé)，如果關(guān)聯(lián)交易過(guò)于復(fù)雜、隱蔽，或交易雙方有意欺詐，其結(jié)果會(huì)導(dǎo)致有關(guān)中介機(jī)構(gòu)面臨巨大的執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。譬如，原瓊民源公司的5.4億元的非常收益和6.57億元的新增資本公積金是通過(guò)關(guān)聯(lián)交易取得的，但是由于關(guān)聯(lián)交易的復(fù)雜及內(nèi)部控制、審計(jì)測(cè)試的限制，注冊(cè)會(huì)計(jì)師沒有識(shí)別關(guān)聯(lián)交易而導(dǎo)致審計(jì)失敗，被政府有關(guān)部門處罰。
三、我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易的主要原因
從根本上說(shuō)，不公平關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生是由于我國(guó)上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善、有關(guān)部門的監(jiān)管措施不完備造成的。具體地說(shuō)有以下幾個(gè)主要原因。
1.上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中
我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是相當(dāng)特殊的，多數(shù)是由國(guó)家股、法人股和社會(huì)公眾股三部分組成，其中占總股本大部分的國(guó)家股和法人股不能流通。所以，大部分上市公司名義上是公眾公司，實(shí)際上是控股股東的公司。因此，上市公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象相當(dāng)突出，關(guān)聯(lián)交易能否保持公平取決于內(nèi)部人的狀況。一旦內(nèi)部人利益與中小股東利益不一致，由于缺乏約束，往往會(huì)發(fā)生不利于中小股東利益的關(guān)聯(lián)交易。
2.公司內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)不理想
不少公司上市后，領(lǐng)導(dǎo)體制、決策過(guò)程依舊，管理制度、管理方法依舊，經(jīng)營(yíng)機(jī)制、政企關(guān)系依舊。公司法人治理結(jié)構(gòu)嚴(yán)重扭曲，有的控股股東公司的董事長(zhǎng)直至總經(jīng)理、副總經(jīng)理，與上市公司的董事長(zhǎng)、經(jīng)理班子重合，使上市公司經(jīng)營(yíng)者從未真正感受到要對(duì)股東負(fù)責(zé)的壓力和來(lái)自股東的鞭策。另外，上市公司董事會(huì)中沒有代表中小投資者利益的代表或代表全體股東利益的獨(dú)立董事。在許多西方國(guó)家，企業(yè)聘請(qǐng)獨(dú)立董事已成為一種趨勢(shì)，有數(shù)據(jù)表明，公司董事會(huì)中獨(dú)立董事所占的比例，美國(guó)為62%，英國(guó)為34%，法國(guó)為29%。
3.公司的外部治理結(jié)構(gòu)有缺陷
公司的外部治理結(jié)構(gòu)是指當(dāng)股東對(duì)該公司不滿時(shí)，可以在市場(chǎng)上拋售所持的股票。這樣，當(dāng)股價(jià)下跌到一定程度，市場(chǎng)必然引入新的投資者收購(gòu)這家企業(yè)，更換公司的權(quán)力層和管理層。但是，由于目前國(guó)有股不能流通，外部治理結(jié)構(gòu)就難以起作用，公司的管理層就受不到來(lái)自外部的約束。因此，我國(guó)上市公司的資產(chǎn)重組多以協(xié)議收購(gòu)為主，這也給關(guān)聯(lián)交易提供了存在的基礎(chǔ)。
4.目關(guān)的法律法規(guī)不完善
主要存在的問(wèn)題是：
(1)《證券法》中沒有關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定，根據(jù)我國(guó)上市公司2000年年報(bào)，目前我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易信息披露時(shí)僅在“或有事項(xiàng)”處披露為關(guān)聯(lián)方貸款提供擔(dān)保的情況：僅在“重大事項(xiàng)”處披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)聯(lián)交易;將關(guān)聯(lián)方間的資金占用掛在“其他應(yīng)收應(yīng)付款”下，不明確指明其關(guān)聯(lián)交易的性質(zhì)。這樣的信息披露，不但混亂，而且容易給上市公司不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易提供掩飾的機(jī)會(huì)。而香港聯(lián)交所對(duì)關(guān)聯(lián)交易的披露要求就十分清楚，對(duì)什么要必須披露、什么要事先披露、什么要事后披露都有詳細(xì)、明確的規(guī)定。另外，上市公司某項(xiàng)交易是否屬于關(guān)聯(lián)交易，屬于哪一披露級(jí)別的交易以及上市公司的豁免申請(qǐng)的審批等的最終確定權(quán)都由聯(lián)交所行使。
(2)對(duì)違規(guī)處罰力度不夠。我國(guó)《證券法》對(duì)內(nèi)幕交易和違法信息披露行為的處罰主要是責(zé)令改正，處以行政性的警告和罰款，若構(gòu)成犯罪，則最高可處10年刑期。對(duì)上市公司違規(guī)信息披露的多數(shù)處罰形式為交易所對(duì)違規(guī)上市公司的公開譴責(zé)及證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的行政處罰。在發(fā)達(dá)國(guó)家，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)違規(guī)信息批露的責(zé)任人追究民事和刑事責(zé)任，以民事責(zé)任為主，遭受損失的投資者可以上訴，要求獲得賠償。
(3)缺乏相應(yīng)的法律救濟(jì)措施。在關(guān)聯(lián)交易中，對(duì)出售給上市公司的資產(chǎn)在未來(lái)一個(gè)時(shí)期有一個(gè)穩(wěn)定收益提供擔(dān)保是規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的重要法律手段。因?yàn)樗P(guān)系到上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，更關(guān)系到處于弱勢(shì)地位的廣大中小股東的利益。因而，風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保或盈利擔(dān)保應(yīng)當(dāng)成為有明顯受益一方進(jìn)行相關(guān)關(guān)聯(lián)交易的前提條件。而我們?cè)谶@方面有許多深刻的教訓(xùn)。以神馬實(shí)業(yè)為例，1998年底公司10配5，募集資金4.87億元，全部用于收購(gòu)母公司神馬集團(tuán)的年產(chǎn)6.5萬(wàn)噸尼龍66鹽項(xiàng)目。當(dāng)初，大股東承諾該項(xiàng)目投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)利稅2.24億元，而實(shí)際由于市場(chǎng)環(huán)境變化，尼龍簾子布和尼龍66鹽的價(jià)格持續(xù)下滑，導(dǎo)致該項(xiàng)目報(bào)告期內(nèi)未產(chǎn)生利潤(rùn)。當(dāng)初的利潤(rùn)承諾如今成了空話，這些資產(chǎn)更成為主要由上市公司負(fù)擔(dān)的包袱，而神馬集團(tuán)并沒有因此向上市公司進(jìn)行充分的補(bǔ)償。
四、規(guī)范我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易的幾點(diǎn)建議
根據(jù)我國(guó)的具體情況，規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易，以下幾個(gè)方面值得注意。
1.加強(qiáng)對(duì)新上市公司的審核管理，堵住不公平關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的源頭，這是從根本上解決不公平關(guān)聯(lián)交易的重要措施。對(duì)于新改制擬發(fā)行上市的公司，應(yīng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)1998(259)號(hào)文的精神，根據(jù)具有獨(dú)立完整生產(chǎn)線和具有獨(dú)立面向市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)能力的要求進(jìn)行改制、規(guī)范，杜絕上市公司的原料和市場(chǎng)兩頭面向控股的集團(tuán)公司的情況發(fā)生。
2.完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)制推行獨(dú)立非執(zhí)行董事制度。在上市公司中建立獨(dú)立董事制度，由獨(dú)立董事代表或關(guān)注中小股東利益，并對(duì)上市公司的關(guān)聯(lián)交易發(fā)表獨(dú)立的意見。與此同時(shí)，監(jiān)管部門應(yīng)該根據(jù)目前的信息披露法規(guī)，加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易信息披露制度的執(zhí)法和懲罰力度，以保證上市公司有效執(zhí)行關(guān)聯(lián)交易的披露制度。證交所應(yīng)借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步發(fā)揮在關(guān)聯(lián)交易方面的監(jiān)督作用。
3.通過(guò)資本運(yùn)作，解決已上市公司改制不徹底問(wèn)題。對(duì)于那些缺乏獨(dú)立能力的上市公司，通過(guò)集團(tuán)公司與上市公司相關(guān)資產(chǎn)的置換，進(jìn)行業(yè)務(wù)重整，將上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)需要的上下游業(yè)務(wù)(或其中之一)從母公司置換進(jìn)來(lái)，或者通過(guò)將上市公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)置換回母公司，置換進(jìn)其他可以獨(dú)立運(yùn)作的資產(chǎn)。譬如，首鋼股份正積極發(fā)展電子商務(wù)業(yè)務(wù)，杭鋼股份正在積極發(fā)展電子商務(wù)、生物醫(yī)藥等非鋼業(yè)務(wù)。
4.培育對(duì)關(guān)聯(lián)交易的審計(jì)評(píng)估等市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)中介的審計(jì)評(píng)估可以對(duì)上市公司的關(guān)聯(lián)交易作出市場(chǎng)公平的評(píng)價(jià)，這種評(píng)價(jià)有利于公司獨(dú)立非執(zhí)行董事和股東大會(huì)以及投資者對(duì)公司的關(guān)聯(lián)交易作出正確的判斷。因此，可以起到事前預(yù)防董事會(huì)濫用關(guān)聯(lián)交易的作用。按國(guó)際慣例，在關(guān)聯(lián)交易中，對(duì)交易項(xiàng)目的評(píng)估應(yīng)由少數(shù)股東聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，以避免對(duì)評(píng)估結(jié)果的爭(zhēng)議。
5.解決國(guó)有股、法人股的流通問(wèn)題，這可以從源頭上減少關(guān)聯(lián)交易，有助于從公司內(nèi)外部治理結(jié)構(gòu)上限制不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的基礎(chǔ)。這方面，有關(guān)監(jiān)管部門已有一些措施，已要求上市公司在發(fā)行新股時(shí)要出售10%的國(guó)有股，并將出售所得資金轉(zhuǎn)入國(guó)家社會(huì)保障基金賬戶。
拓展：關(guān)聯(lián)交易簡(jiǎn)介
定義
所謂關(guān)聯(lián)交易，指公司與其關(guān)聯(lián)人之間發(fā)生的一切轉(zhuǎn)移資源或者義務(wù)的法律行為。其特征是：交易雙方中一方是公司，另一方是公司的關(guān)聯(lián)人；交易雙方的法律地位名義上平等，但交易實(shí)由關(guān)聯(lián)人一方所決定；交易雙方存在利益沖突，關(guān)聯(lián)人可能利用控制權(quán)損害公司的利益。
法律規(guī)定
中華人民共和國(guó)公司法
第二十一條 公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益。
違反前款規(guī)定，給公司造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。
第二百一十六條 本法下列用語(yǔ)的含義：
（一）高級(jí)管理人員，是指公司的經(jīng)理、副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，上市公司董事會(huì)秘書和公司章程規(guī)定的其他人員。
（二）控股股東，是指其出資額占有限責(zé)任公司資本總額百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本總額百分之五十以上的股東；出資額或者持有股份的比例雖然不足百分之五十，但依其出資額或者持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對(duì)股東會(huì)、股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的股東。
（三）實(shí)際控制人，是指雖不是公司的股東，但通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的人。
（四）關(guān)聯(lián)關(guān)系，是指公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員與其直接或者間接控制的企業(yè)之間的關(guān)系，以及可能導(dǎo)致公司利益轉(zhuǎn)移的其他關(guān)系。但是，國(guó)家控股的企業(yè)之間不僅因?yàn)橥車?guó)家控股而具有關(guān)聯(lián)關(guān)系。
中華人民共和國(guó)民法典
第八十四條 營(yíng)利法人的控股出資人、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害法人的利益；利用關(guān)聯(lián)關(guān)系造成法人損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。
交易類型
按照關(guān)聯(lián)人的身份不同，關(guān)聯(lián)交易分為董事自我交易與控制股東自我交易：前者指董事、監(jiān)事、高管本人及其關(guān)聯(lián)人與公司的交易，后者指控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人與公司的交易。
法律性質(zhì)
關(guān)聯(lián)交易本身是中性的，并不必然對(duì)公司不利，關(guān)聯(lián)人并不當(dāng)然濫用權(quán)力。相反，對(duì)公司而言，關(guān)聯(lián)交易具有提高交易效率、節(jié)省交易成本、擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)等重大價(jià)值，甚至有的公司的生存離不開關(guān)聯(lián)交易。但是，如關(guān)聯(lián)人在關(guān)聯(lián)交易中濫用控制權(quán)，損害公司的利益，會(huì)構(gòu)成不公平關(guān)聯(lián)交易，為法律所不能容忍。法律不禁止、事實(shí)上也無(wú)法禁止關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生，但需要規(guī)制不公平關(guān)聯(lián)交易，這是公司法、證券法、會(huì)計(jì)法、稅法等多個(gè)部門法的共同任務(wù)，公司法居于核心。
在股權(quán)分散的公司如英美公司中，不公平關(guān)聯(lián)交易主要發(fā)生在董事自我交易領(lǐng)域。但我國(guó)的情形有所不同，集中的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不公平關(guān)聯(lián)交易多發(fā)生在控制股東自我交易領(lǐng)域，不公平的董事自我交易雖也有存在，但不是主要問(wèn)題所在。我國(guó)公司控制股東自我交易的形式多樣，存在于產(chǎn)品銷售、擔(dān)保、資產(chǎn)收購(gòu)、資金占用等公司經(jīng)營(yíng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)。在過(guò)去的十幾年里，許多上市公司的控制股東通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將公司的巨額利益“輸送”（tunnel）給自己及其關(guān)聯(lián)人，可謂觸目驚心，成為上市公司以及資本市場(chǎng)健康發(fā)展的一大毒瘤。
控制股東忠實(shí)義務(wù)的主要適用場(chǎng)合就是關(guān)聯(lián)交易，法律加強(qiáng)對(duì)控制股東自我交易的規(guī)制，就是對(duì)控制股東忠實(shí)義務(wù)的最好落實(shí)。《公司法》主要通過(guò)兩個(gè)條款加強(qiáng)規(guī)制：
第21條規(guī)定，公司的控股股東、實(shí)際控制人不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益，否則，賠償由此給公司造成的損失。這是公司法關(guān)于關(guān)聯(lián)交易的一般性規(guī)定，核心思想是不禁止關(guān)聯(lián)交易本身，而是要求控股股東、實(shí)際控制人不得違反對(duì)公司的忠實(shí)義務(wù)，通過(guò)不公平關(guān)聯(lián)交易損害公司利益。聯(lián)系《公司法》第217條關(guān)于“關(guān)聯(lián)關(guān)系”的界定，可以看出這一規(guī)定的不足：對(duì)控制股東自我交易的定義過(guò)于狹窄，沒有納入控股股東、實(shí)際控制人的關(guān)聯(lián)人與公司之間的交易。
第16條規(guī)定，公司為股東、實(shí)際控制人提供關(guān)聯(lián)擔(dān)保的，須經(jīng)股東會(huì)（包括股東大會(huì),下同）決議，且該股東以及受實(shí)際控制人支配的股東回避表決。這一規(guī)定排除關(guān)聯(lián)股東的表決權(quán)，足以防止不公平關(guān)聯(lián)擔(dān)保行為的發(fā)生，值得肯定。
此外.《證券法》第130條第2款規(guī)定，證券公司不得為股東及其關(guān)聯(lián)人提供融資或者擔(dān)保。這是對(duì)于證券公司的特殊規(guī)定.切合證券公司的治理現(xiàn)狀。
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