2017注冊會計師考試《財務管理》仿真模擬題及答案
一、單項選擇題
1. 甲公司2年前發行了期限為5年的面值為100元的債券，票面利率為10%，每半年付息一次，到期一次還本，目前市價為95元，假設債券稅前周期資本成本為k，則正確的表達式為()。
A.95=10×(P/A，k，3)+100×(P/F，k，3)
B.100=10×(P/A，k，5)+100×(P/F，k，5)
C.95=5×(P/A，k，6)+100×(P/F，k，6)
D.100=5×(P/A，k，4)+100×(P/F，k，4)
2. 下列關于資本成本用途的說法中，不正確的是()。
A.在投資項目與現有資產平均風險不同的情況下，公司資本成本和項目資本成本沒有聯系
B.在評價投資項目，項目資本成本是凈現值法中的折現率，也是內含報酬率法中的“取舍率”
C.在管理營運資本方面，資本成本可以用來評估營運資本投資政策
D.加權平均資本成本是其他風險項目資本的調整基礎
3. 某企業預計的資本結構中，產權比率為3/5，債務稅前資本成本為12%。目前市場上的無風險報酬率為5%，市場上所有股票的平均收益率為10%，公司股票的β系數為1.2，所得稅稅率為25%，則加權平均資本成本為()。
A.10.25%
B.9%
C.11%
D.10%
4. 某企業希望在籌資計劃中確定期望的加權平均資本成本，為此需要計算個別資本占全部資本的比重。此時，最適宜采用的計算基礎是()。
A.目前的賬面價值
B.目前的市場價值
C.預計的賬面價值
D.目標市場價值
5. 某公司適用的所得稅率為50%，發行總面值為1000萬元，票面利率為10%，償還期限4年，發行費率4%的債券，該債券發行價為1075.3854萬元，則債券稅后資本成本為()。
A.8%
B.9%
C.4.5%
D.10%
6. 已知某普通股的β值為1.2，無風險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價為10元/股，預計第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費用，假設根據資本資產定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為()。
A.6%
B.2%
C.2.8%
D.3%
7. 某證券市場最近2年價格指數為：第1年初2500點;第1年末4000點;第二年末3000點，則按算術平均法所確定的市場收益率與幾何平均法所確定的市場收益率的差額為()。
A.17.5%
B.9.54%
C.7.96%
D.-7.89%
|
時間（年末） |
價格指數 |
市場收益率 |
|
0 |
2500 |
|
|
1 |
4000 |
（4000－2500）/2500＝60% |
|
2 |
3000 |
（3000－4000）/4000＝－25% |
8、ABC公司債券稅前成本為8%，所得稅率為25%，若該公司屬于風險較低的企業，若采用經驗估計值，按照風險溢價法所確定的普通股成本為()。
A.10%
B.12%
C.9%
D.8%
9. 下列各項中，通常資本成本最大的是()。
A.長期借款
B.長期債券
C.優先股
D.普通股
二、多項選擇題
1. 下列說法中，正確的有()。
A.市場利率上升，公司的債務成本會上升
B.稅率變化直接影響稅后債務成本以及公司加權平均資本成本
C.根據資本資產定價模型可以看出，市場風險溢價會影響股權成本
D.公司股利政策的變化，對資本成本不產生影響
2. 資本資產定價模型是確定普通股資本成本的方法之一，在這個模型中，對于貝塔值的估計，不正確的說法有()。
A.確定貝塔系數的預測期間時，如果公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更短的預測長度
B.確定貝塔值的預測期間時，如果公司風險特征有重大變化時，應當使用變化后的年份作為預測期長度。
C.在確定收益計量的時間間隔時，通常使用每周或每月的收益率
D.在確定收益計量的時間間隔時，通常使用年度的收益率
3. 在計算加權平均資本成本時，需要解決的兩個主要問題包括()。
A.確定某一種資本要素的成本
B.確定公司總資本結構中各要素的權重
C.各種籌資來源的手續費
D.各種外部環境的影響
4. 與權益籌資相比，債務籌資的特征包括()。
A.債務籌資產生合同義務
B.歸還債權人本息的請求權優于優先股股東的股利
C.提供債務資金的投資者，沒有權利獲得高于合同規定利息之外的任何收益
D.債務籌資的成本比權益籌資的成本高
5. 利用股利增長模型估計普通股成本時，如果用企業可持續增長率來估計股利增長率，需要滿足的條件是()。
A.收益留存率不變
B.未來投資項目的風險與現有資產相同
C.公司不發行新股
D.公司不發行新債
6. 下列說法中不正確的有()。
A.實際利率是指排除了通貨膨脹的利率，名義利率是指包含了通貨膨脹的利率，如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率為8%-3%=5%
B.如果第二年的實際現金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現金流量為100×(1+5%)
C.如果存在惡性的通貨膨脹或預測周期特別長，則使用實際利率計算資本成本
D.如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率為4.85%
7. 下列說法中，正確的有()。
A.債權人要求的報酬率比較容易觀察，而股東要求的報酬率不容易觀察
B.權益投資者得到的報酬不是合同固定的，他們的報酬來自于股利和股價上升兩個方面
C.一個公司資本成本的高低，取決于經營風險溢價和財務風險溢價
D.公司的經營風險和財務風險大，投資人要求的報酬率就會較高，公司的資本成本也就較高
8. 一個公司資本成本的高低，取決于()。
A.項目風險
B.財務風險溢價
C.無風險報酬率
D.經營風險溢價
9. 影響資本成本的外部因素包括()。
A.利率
B.市場風險溢價
C.投資政策
D.稅率
三、計算題
1. ABC公司正在著手編制2010年的財務計劃，公司財務主管請你協助計算其加權資本成本。有關信息如下：
(1)公司銀行借款利率當前是10%，明年將下降為7%。
(2)公司發行的面值為1000元、票面利率12%、每半年付息一次的不可贖回債券，尚有5年到期，當前市價為1051.19元。假設新發行長期債券時采用私募方式，不用考慮發行成本。
(3)公司普通股面值為l元，公司過去5年的股利支付情況如下表所示：
|
年份 |
2005年 |
2006年 |
2007年 |
2008年 |
2009年 |
|
股利 |
0.2 |
0.22 |
0.23 |
0.24 |
0.27 |
股票當前市價為10元/股;
(4)公司的目標資本結構是借款占30%，債券占25%，股權資本占45%;
(5)公司所得稅率為25%;
(6)公司普通股預期收益的標準差為4.708，整個股票市場組合收益的標準差為2.14，公司普通股與整個股票市場間的相關系數為0.5;
(7)當前國債的收益率為4%，整個股票市場上普通股組合收益率為11%。
要求：
(1)計算銀行借款的稅后資本成本。
(2)計算債券的稅后成本。
(3)要求利用幾何平均法所確定的歷史增長率為依據，利用股利增長模型確定股票的資本成本。
(4)利用資本資產定價模型估計股權資本成本，并結合第(3)問的結果，以兩種結果的平均值作為股權資本成本。
(5)計算公司加權平均的資本成本。(計算時單項資本成本百分數保留2位小數)
2. 某公司適用的所得稅稅率為25%，正在著手編制下年度的財務計劃。有關資料如下：
(1)該公司長期銀行借款利率目前是8%，明年預計將下降為7%;
(2)該公司債券面值為1000元，票面利率為9%，每年支付利息，到期歸還面值，該債券于3年前發行，期限為8年，當前市價為1100元。如果該公司按當前市價發行新債券，預計發行費用為市價的3%;
(3)證券分析師提供了能體現股票市場平均風險的某典型股票，最近三年的價格分別是：
|
時間（年末） |
價 格 |
|
0 |
25 |
|
1 |
30 |
|
2 |
31 |
|
3 |
35 |
(4)無風險利率為4%;
(5)該公司普通股當前每股市價為10元，本年度派發現金股利1元/股，證券分析師預測未來4年的股利每年增加0.1元，第5年及其以后年度增長率穩定在6%：
|
年度 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
54 |
|
股利 |
1 |
1.1 |
1.2 |
1.3 |
1.4 |
1.484 |
25.788 |
(6)該公司的股票的系統風險是市場組合系統風險的1.5倍。
要求：
(1)計算下年度銀行借款的稅后資本成本;
(2)計算下年度公司債券的稅后資本成本(試算過程中結果保留整數，稅后資本成本保留到百分位);
(3)根據資料(3)分別用算術平均法和幾何平均法計算公司權益市場平均收益率，并以兩種結果的簡單平均計算市場風險溢價;
(4)根據資料(5)計算未來股利的幾何平均增長率;
(5)分別使用股利增長模型和資本資產定價模型計算下年度股權資本成本，并以這兩種結果的簡單平均值作為股權資本成本。
參考答案
一、單項選擇題
1
[答案]：C
[解析]：債券市價=利息的現值合計+本金的現值(面值的現值)，該債券還有三年到期，一年付息兩次，所以折現期是6，因此本題的答案為選項C。
[該題針對“債務成本”知識點進行考核]
2
[答案]：A
[解析]：如果投資項目與現有資產平均風險不同，公司資本成本不能作為項目現金流量的折現率。不過，公司資本成本仍具有重要價值，它提供了一個調整基礎，所以選項A的說法不正確;評價投資項目最普遍的方法是凈現值法和內含報酬率法。采用凈現值法時候，項目資本成本是計算凈現值的折現率;采用內含報酬率法時，項目資本成本是其“取舍率”或最低報酬率，所以選項B的說法正確;在管理營運資本方面，資本成本可以用來評估營運資本投資政策和營運資本籌資政策，所以選項C的說法正確;加權平均資本成本是投資決策的依據，既是平均風險項目要求的最低報酬率，也是其他風險項目資本的調整基礎，所以選項D的說法正確。
[該題針對“資本成本概述”知識點進行考核]
3
[答案]：A
[解析]：產權比率=負債/所有者權益=3/5，所以，負債占全部資產的比重為：3/(3+5)=3/8，所有者權益占全部資產的比重為5/(3+5)=5/8，債務稅后資本成本=12%×(1-25%)=9%，權益資本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，加權平均資本成本=(3/8)×9%+(5/8)×11%=10.25%。
[該題針對“加權平均資本成本”知識點進行考核]
4
[答案]：D
[解析]：目標價值權數能體現期望的資本結構，而不是像賬面價值權數和市場價值權數那樣只反映過去和現在的資本結構，所以按目標價值權數計算的加權平均資本成本更適用于企業籌措新資金。
[該題針對“加權平均資本成本”知識點進行考核]
5
[答案]：C
[解析]：1075.3854×(1-4%)=1000×10%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)
即：1032.37=100×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)
用i=9%進行測算：
100×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37
所以：債券稅前資本成本=9%，則債券稅后資本成本=9%×(1-50%)=4.5%
[該題針對“債務成本”知識點進行考核]
6
[答案]：C
[解析]：普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。
[該題針對“普通股成本”知識點進行考核]
7
[答案]：C
[解析]：先列表計算年度市場收益率：
|
時間（年末） |
價格指數 |
市場收益率 |
|
0 |
2500 |
|
|
1 |
4000 |
（4000－2500）/2500＝60% |
|
2 |
3000 |
（3000－4000）/4000＝－25% |
算術平均收益率=[60%+(-25%)]/2=17.5%
幾何平均收益率= (3000/2500)開根號-1=9.54%
按算術平均法所確定的市場收益率與幾何平均法所確定的市場收益率的差額=17.5%-9.54%=7.96%
[該題針對“普通股成本”知識點進行考核]
8
[答案]：C
[解析]：風險溢價是憑借經驗估計的。一般認為，某企業普通股風險溢價對其自己發行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。債券的稅后成本=8%×(1-25%)=6%，普通股的資本成本=6%+3%=9%。
[提示]如果為中等風險企業，普通股成本=6%+4%=10%;如果為風險較高的企業，普通股成本=6%+5%=11%。
[該題針對“普通股成本”知識點進行考核]
9
[答案]：D
[解析]：通常，資本成本從大到小排列如下：普通股、留存收益、優先股、長期債券、長期借款、短期資金。
[該題針對“債務成本”知識點進行考核]
二、多項選擇題
1
[答案]：ABC
[解析]：股利政策影響凈利潤中分配給股東的比例。根據股利折現模型，它是決定權益成本的因素之一，公司改變股利政策，就會引起權益成本的變化。所以，選項D的說法不正確。
(參見教材149~150頁)
[該題針對“加權平均資本成本”知識點進行考核]
2
[答案]：AD
[解析]：在確定貝塔系數的預測期間時，如果公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預測長度，如果公司風險特征發生重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度，所以選項A不正確，選項B正確;在確定收益計量的時間間隔時，廣泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率較少采用，因為回歸分析需要使用很多年的數據，在此期間資本市場和企業都發生了很大變化，所以選項C正確，選項D不正確。
[該題針對“普通股成本”知識點進行考核]
3
[答案]：AB
[解析]：在計算資本成本時，需要解決的主要的問題有兩個
(1)如何確定每一種資本要素的成本
(2)如何確定公司總資本結構中各要素的權重。
[該題針對“資本成本概述”知識點進行考核]
4
[答案]：ABC
[解析]：債務籌資包括選項
A
B.C三個特點，正是由于這三個特點，債務資金的提供者承擔的風險顯著低于股東，所以其期望報酬率低于股東，即債務籌資的成本低于權益籌資。
[該題針對“債務成本”知識點進行考核]
5
[答案]：ABC
[解析]：在股利增長模型中，根據可持續增長率估計股利增長率，實際上隱含了一些重要的假設：收益留存率不變;預期新投資的權益報酬率等于當前預期報酬率;公司不發行新股;未來投資項目的風險與現有資產相同。
[該題針對“普通股成本”知識點進行考核]
6
[答案]：AB
[解析]：如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率為(1+8%)/(1+3%)-1=4.85%;如果第二年的實際現金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現金流量為100×(1+5%)的平方。
[該題針對“普通股成本”知識點進行考核]
7
[答案]：ABD
[解析]：一個公司資本成本的高低，取決于三個因素，即無風險報酬率、經營風險溢價和財務風險溢價。(參見教材133~134頁)
[該題針對“資本成本概述”知識點進行考核]
8
[答案]：BCD
[解析]：公司資本成本的高低，取決于三個因素
(1)無風險報酬率
(2)經營風險溢價
(3)財務風險溢價。項目風險的高低決定的是項目要求的報酬率。
[該題針對“資本成本概述”知識點進行考核]
9
[答案]：ABD
[解析]：影響資本成本的外部因素包括：利率、市場風險溢價和稅率;內部因素包括：資本結構、股利政策和投資政策。
[該題針對“加權平均資本成本”知識點進行考核]
三、計算題
1
[答案]
(1)銀行借款成本=7%×(1-25%)=5.25%
(2)1000×6%×(P/A，K半，10)+1000×(P/F，K半，10)=1051.19
60×(P/A，K半，10)+1000×(P/F，K半，10)=1051.19
設K半=5%;60×7.7217+1000×0.6139=1077.20
設K半=6%;60×7.3601+1000×0.5584=1000
(K半-5%)/(6%-5%)=(1051.19-1077.2)/(1000-1077.2)
K半=5.34%
半年的稅后資本成本=5.34%×(1-25%)=4.01%
債券的稅后資本成本=(1+4.01%)2-1=8.18%
(3)股權成本
股利平均增長率=(0.27/0.2)^(1/4) -1=7.79%
按股利增長模型計算的股權資本成本=(D1/P0)+g
=[0.27×(1+7.79%)/10]+7.79%
=10.7%
(4)資本資產定價模型：
公司股票的β=rJM×σJ/σM=0.5×(4.708/2.14)=1.1
股權資本成本=4%+1.1×(11%-4%)=11.7%
平均股權資本成本=(11.7%+10.7%)/2=11.2%
(5)加權平均的資本成本=5.25%×30%+8.18%×25%+11.2%×45%=8.66%
[解析]：
[該題針對“普通股成本”知識點進行考核]
2
[答案]：
(1)銀行借款資本成本=7%×(1-25%)=5.25%
(2)計算已經上市的債券稅前資本成本時，應該使用到期收益率法，只考慮未來的現金流量，不考慮過去已經支付的利息，按照目前的市價計算，不考慮發行費用。所以有：
1100=1000×9%×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)
即：1100=90×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)
當K=7%時，90×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)=90×4.1002+1000×0.7130=1082
當K=6%時，90×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)=90×4.2124+1000×0.7473=1126
利用內插法可知：
(1126-1100)/(1126-1082)=(6%-k)/(6%-7%)
解得：K=6.59%
銀行借款的稅后資本成本=6.59%×(1-25%)=4.94%
(3)股票市場三年的收益率分別為：
(30-25)/25×100%=20%
(31-30)/30×100%=3.33%
(35-31)/31×100%=12.9%
算術平均法下權益市場平均收益率=(20%+3.33%+12.9%)/3=12.08%
幾何平均法權益市場平均收益率=(35/25)1/3-1=11.87%
兩種方法下權益市場的平均收益率=(12.08%+11.87%)/2=11.98%
市場風險溢價=11.98%-4%=7.98%
(4)1×(1+g)54=25.788
解得：g=6.20%
(5)在股利增長模型下：
股權資本成本=1×(1+6.20%)/10+6.20%=16.82%
在資本資產定價模型下：
根據“該公司的股票的系統風險是市場組合系統風險的1.5倍”可知，該股票的貝塔系數為1.5。
股權資本成本=4%+1.5×7.98%=15.97%
平均股權資本成本=(16.82%+15.97%)/2=16.40%
[解析]：
[該題針對“加權平均資本成本”知識點進行考核]
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