論國(guó)際匯率制度變遷的一般規(guī)律及啟示
在一個(gè)開(kāi)放體中，匯率是處于核心地位的經(jīng)濟(jì)變量；匯率制度是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的橋梁和紐帶。然而，從匯率制度變遷的中可以看出，沒(méi)有任何一種匯率制度能適合任何國(guó)家或一個(gè)國(guó)家的任何時(shí)期。因此，從國(guó)際匯率制度變遷的歷史軌跡中找尋我國(guó)人民幣匯率制度演變的路徑，適時(shí)恰當(dāng)?shù)剡x擇適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的匯率制度，對(duì)于維持我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行具有至關(guān)重要的意義。 一、國(guó)際匯率制度的歷史變遷 國(guó)際匯率制度是國(guó)際貨幣制度的核心，因而它總是隨著國(guó)際貨幣制度的變革而發(fā)生相應(yīng)的變化。伴隨著國(guó)際貨幣制度的變革，國(guó)際匯率制度先后經(jīng)歷了金本位制下的固定匯率制，紙幣本位制下的可調(diào)整的固定匯率制（布雷頓森林體系）和浮動(dòng)匯率制（牙買(mǎi)加協(xié)議）。國(guó)際匯率制度變遷的軌跡清晰可鑒，可調(diào)整的固定匯率制只不過(guò)是在國(guó)際貨幣制度發(fā)生變革后，匯率制度由固定制走向浮動(dòng)制的一種過(guò)渡性制度安排，只有浮動(dòng)匯率制才是匯率制度的最終選擇。 （一）國(guó)際金本位制度下的固定匯率制度 歷史上最早的具有現(xiàn)代意義上的匯率制度是金本位制度下的固定匯率制。在這一制度中，大多數(shù)國(guó)家的貨幣都與黃金掛鉤，從而國(guó)與國(guó)之間在金本位制的基礎(chǔ)上建立了固定的匯率體系。這是因?yàn)椋诮鸨疚恢葡拢S金與金幣可在國(guó)與國(guó)之間自由地輸出與輸入，一旦外匯市場(chǎng)上外匯價(jià)格偏離鑄幣平價(jià)太遠(yuǎn)，超過(guò)黃金輸送點(diǎn)，這一機(jī)制就會(huì)自動(dòng)地發(fā)揮作用，從而使外匯匯率始終在黃金輸送點(diǎn)范圍內(nèi)波動(dòng)。 從1816年英國(guó)開(kāi)始實(shí)行金本位制度，到第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)以前，世界各主要資本主義國(guó)家?guī)缀醵紝?shí)行金本位制度。1914年一戰(zhàn)爆發(fā)后，由于各國(guó)相繼放棄金本位制，利用紙幣的大量發(fā)行來(lái)彌補(bǔ)巨額的軍費(fèi)支出和財(cái)政赤字，致使匯率脫離黃金平價(jià)，處于劇烈波動(dòng)狀態(tài)，這種新的貨幣條件促使經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)匯率制度進(jìn)行了新的，提出了最早的浮動(dòng)匯率，并進(jìn)而引發(fā)了早期的“固定匯率”和“浮動(dòng)匯率”兩種匯率制度模式的爭(zhēng)論。以霍特里等人為代表的古典派或舊派主張恢復(fù)戰(zhàn)前的金本位制度。在他們看來(lái)，金本位制度是完美無(wú)缺的自動(dòng)均衡的理想制度。在這種制度下，所有的貿(mào)易差額、資本差額都會(huì)被利率或匯率的波動(dòng)所抵消。同時(shí)金本位制度使貨幣幣值在時(shí)間和空間上保持不變，因而，不會(huì)引起匯率的劇烈波動(dòng)。以卡賽爾（cassel）等人為代表的新派主張對(duì)匯率制度進(jìn)行改革。他們認(rèn)為貨幣的金平價(jià)是可以改變的，一成不變的固定貨幣平價(jià)無(wú)法長(zhǎng)期維持下去，因此，應(yīng)當(dāng)實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。 然而，就在這一爭(zhēng)論仍在進(jìn)行時(shí)，20世紀(jì)30年代爆發(fā)的一場(chǎng)世界性的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)，卻給這一爭(zhēng)論注入了新的內(nèi)容。在這一背景下，各國(guó)為了盡早地?cái)[脫危機(jī)，競(jìng)相采取了貨幣貶值的，各國(guó)貨幣的匯率完全脫離了黃金平價(jià)，匯率制度實(shí)際上處于浮動(dòng)匯率制中。這種狀況一直持續(xù)到1944年布雷頓森林體系的建立。在這一時(shí)期，各國(guó)的通貨膨脹政策、貨幣傾銷(xiāo)政策、貿(mào)易限制政策和關(guān)稅壁壘，使正常的貨幣匯率的積極作用受到了極大的限制，世界經(jīng)濟(jì)秩序出現(xiàn)一種無(wú)序的混亂狀態(tài)。這一時(shí)期史稱(chēng)貨幣的國(guó)家主義時(shí)期。面對(duì)這樣的現(xiàn)實(shí)，固定匯率和浮動(dòng)匯率之爭(zhēng)又有了新的發(fā)展，從最早期的是否應(yīng)當(dāng)恢復(fù)金本位制度的爭(zhēng)論，發(fā)展到了如何促進(jìn)國(guó)際合作，穩(wěn)定國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序、以避免經(jīng)濟(jì)混亂和減少大蕭條的等上來(lái)。支持固定匯率制度的凱恩斯（Keynes）提出了著名的均衡匯率理論。他認(rèn)為，如果一種匯率能使就業(yè)處于正常水平，而且使國(guó)際收支、資本余額都不發(fā)生變動(dòng)，那么這樣的匯率就是均衡匯率。因此，他主張根據(jù)均衡匯率來(lái)確立一個(gè)固定的貨幣平價(jià)。據(jù)此，就可以使各國(guó)的國(guó)際收支穩(wěn)定，從而使國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系趨于均衡狀態(tài)。但主張實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不同意凱恩斯的均衡理論。他們認(rèn)為固定的貨幣平價(jià)很難實(shí)現(xiàn)，利率、工資率、有效需求水平、國(guó)際儲(chǔ)備水平等因素中任何一個(gè)因素有變動(dòng)，都會(huì)導(dǎo)致匯率的波動(dòng)。但是，主張浮動(dòng)匯率制度的經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻提不出更好的解決問(wèn)題的方法。 為構(gòu)筑一個(gè)新的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序，1944年7月，美、英、蘇、法等44個(gè)國(guó)家的代表在美國(guó)新罕布什爾州布雷頓森林舉行“聯(lián)合國(guó)貨幣會(huì)議”，又稱(chēng)“布雷頓森林會(huì)議”。在這一劃的會(huì)議上，在英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯 （Keynes）和美國(guó)外交家懷特的影響下，通過(guò)了《聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議最后決議書(shū)》及由美國(guó)提出的設(shè)立“國(guó)際貨幣基金組織”和“國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行”兩個(gè)協(xié)議，從而確立了布雷頓森林體系。 （二）布雷頓森林體系下的可調(diào)整的固定匯率制 在布雷頓森林體系之下，黃金與美元一起構(gòu)成了二元君主。黃金不再是唯一的國(guó)際貨幣。布雷頓匯率體系實(shí)際上是以美元為基準(zhǔn)通貨的國(guó)際金匯兌本位制。雖然這一體系的建立最初曾極大地促進(jìn)了二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但是這一體系本身所存在的天然缺陷卻在它實(shí)施后不久就受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。 首先，這種以美元為中心的固定匯率制存在著一個(gè)自身難以克服的矛盾，這就是人們通常所說(shuō)的“特里芬之謎”。特里芬（Bobeft.Triffin）教授指出，美國(guó)在布雷頓森林體系中有兩個(gè)基本責(zé)任：（1）保證美元按固定官價(jià)兌換黃金，維持各國(guó)對(duì)美元的信心；（2）提供足夠的國(guó)際清償能力，即美元。但這兩方面責(zé)任的同時(shí)實(shí)現(xiàn)是有矛盾的。美元供給太多就會(huì)有不能兌換黃金的危險(xiǎn)，發(fā)生信心問(wèn)題；美元供給太少則不能滿(mǎn)足國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)清償能力的需求。事實(shí)上，“特里芬之謎”不僅是布雷頓森林體系的缺陷，也是任何以一種貨幣為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的貨幣制度的弱點(diǎn)。 其次，匯率過(guò)于僵化，國(guó)際收支調(diào)節(jié)的責(zé)任不對(duì)稱(chēng)，使這種匯率制度在實(shí)施的過(guò)程中，各國(guó)之間充滿(mǎn)了矛盾。美國(guó)作為當(dāng)時(shí)唯一的儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，它可以利用發(fā)行的美元作為對(duì)外支付手段，擴(kuò)大資本輸出，對(duì)本國(guó)的國(guó)際收支赤字，則無(wú)需采取特別的糾正措施；而當(dāng)非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支赤字時(shí)，則必須在外匯市場(chǎng)上拋出美元買(mǎi)入本幣，以維持固定匯率，并在國(guó)內(nèi)實(shí)行緊縮性貨幣政策，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)停滯，失業(yè)增加。或者當(dāng)非儲(chǔ)備貨幣國(guó)的國(guó)際收支盈余過(guò)大時(shí)，如20世紀(jì)50年代中期的前聯(lián)邦德國(guó)，政府不愿讓馬克升值而減少出口，引起國(guó)內(nèi)失業(yè)增加，便在外匯市場(chǎng)上拋出馬克、購(gòu)進(jìn)美元，結(jié)果引起國(guó)內(nèi)貨幣供給增加和通貨膨脹。因而，非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)承擔(dān)大部分調(diào)節(jié)國(guó)際收支的責(zé)任，并往往犧牲了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。此外，僵化的匯率制度與利用匯率浮動(dòng)解決國(guó)際收支不平衡成為一句空談。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）有限的信貸資金，而對(duì)巨額國(guó)際收支失衡，無(wú)法起到太大的作用。所以，在布雷頓森林體系運(yùn)行的20多年中，國(guó)際收支大面積失衡的問(wèn)題并未得到真正解決。 第三，布雷頓森林體系是建立在美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚、國(guó)際收支保持大量順差、黃金儲(chǔ)備充足基礎(chǔ)之上的。在該體系建立初期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚、國(guó)際收支年年順差、黃金儲(chǔ)備約占世界的3／4，1947年歐洲的國(guó)際收支逆差總額達(dá)76億美元，1948年的歐洲國(guó)際儲(chǔ)備僅為97億美元；美國(guó)在1947年有101億美元的貿(mào)易順差，在1949年有60億美元的國(guó)際儲(chǔ)備。此時(shí)布雷頓森林體系的基礎(chǔ)是牢靠的。但是從20世紀(jì)50年代開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐漸下滑。到1960年美國(guó)的短期外債余額（210億美元）第一次超過(guò)了美國(guó)的黃金儲(chǔ)備（178億美元）。在此期間，美國(guó)實(shí)行的“廉價(jià)貨幣”政策和赤字財(cái)政政策，造成國(guó)內(nèi)通貨膨脹。人們普遍對(duì)美國(guó)維持美元與黃金間官價(jià)的能力產(chǎn)生懷疑，對(duì)美元的信心發(fā)生動(dòng)搖。由此爆發(fā)了1960年10月第一次美元危機(jī)，倫敦市場(chǎng)上的金價(jià)猛漲至41.5美元1盎司黃金，高出官價(jià)20％左右。為了維持布雷頓森林體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)，歐美各國(guó)及IMF先后采取了許多措施，如建立黃金總庫(kù)，簽訂貨幣互換協(xié)定，一般貸款協(xié)定等。這些措施盡管使國(guó)際金融局勢(shì)得到暫時(shí)緩解，但是引起美元危機(jī)的根本原因沒(méi)有消除。因?yàn)槊绹?guó)國(guó)際收支逆差的實(shí)質(zhì)是其國(guó)力的相對(duì)下降，具有長(zhǎng)期性，而以上措施卻旨在共同提供資金，通過(guò)在外匯、黃金市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)來(lái)穩(wěn)定匯率，只有短期效應(yīng)。進(jìn)入20世紀(jì)70年代，美國(guó)國(guó)力進(jìn)一步下降。1971年8月，尼克松總統(tǒng)宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止按35美元1盎司的官價(jià)兌換各國(guó)中央銀行持有的美元。1973年初，第八次美元危機(jī)后，美元對(duì)黃金再度貶值，各國(guó)先后放棄“史密森協(xié)議”規(guī)定的新匯價(jià)，實(shí)行浮動(dòng)匯率。至此，布霄頓森林體系徹底解體。 布雷頓森林體系崩潰以后，國(guó)際貨幣制度進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)期。美元的連續(xù)下滑和匯率的劇烈波動(dòng)引起國(guó)際新的不安，為此國(guó)際貨幣基金組織著手研究國(guó)際貨幣制度的改革問(wèn)題。1976年國(guó)際貨幣基金組織（IMF）“國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)”在牙買(mǎi)加首都金斯敦召開(kāi)會(huì)議，達(dá)成了關(guān)于國(guó)際貨幣制度改革的“牙頭加協(xié)定”。該協(xié)定內(nèi)容在同年4月通過(guò)的第二次“國(guó)際貨幣基金協(xié)議條款”修正案中得到肯定，并于1978年4月開(kāi)始生效。 （三）牙買(mǎi)加協(xié)議下的浮動(dòng)匯率制 牙買(mǎi)加協(xié)議的一個(gè)重要內(nèi)容就是確立了浮動(dòng)匯率制度合法化的地位，同時(shí)賦予了各會(huì)員國(guó)在匯率制度選擇上的自由。在這一原則背景下，一般發(fā)達(dá)國(guó)家大多選擇浮動(dòng)匯率制度，而大多數(shù)發(fā)展家仍然繼續(xù)實(shí)行與某種貨幣或合成貨幣保持釘住匯率的制度。然而，在世界上主要國(guó)家貨幣實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的背景下，這種釘住匯率的安排已經(jīng)有別于原先的釘住匯率制。一國(guó)貨幣絕不可能同時(shí)與所有相互之間匯率波動(dòng)的主要貨幣都保持固定的比價(jià)，選擇釘住其中任何一種主要貨幣，便意味著本幣的匯率將對(duì)其他主要貨幣浮動(dòng)。從這個(gè)意義上講，我們稱(chēng)1973年以后的匯率制度為浮動(dòng)匯率制度。但這個(gè)時(shí)期匯率并不是僅由市場(chǎng)供求力量決定的。由于許多國(guó)家中央銀行不時(shí)地介入外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)外匯以達(dá)到其政策目標(biāo)，這種匯率制度實(shí)際上是一種有管理的浮動(dòng)匯率制度。 牙買(mǎi)加協(xié)議下的匯率制度安排，順應(yīng)了世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、多變和多極化發(fā)展的特點(diǎn)，因而在一定程區(qū)上促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展。 二、國(guó)際匯率制度變遷的一般 作為國(guó)際貨幣制度的核心，國(guó)際匯率制度的變遷一方面受制于國(guó)際貨幣制度的變革；另一方面其變動(dòng)又深深地影響著國(guó)際經(jīng)濟(jì)的交往與發(fā)展。從國(guó)際匯率制度的變遷中我們可以看出： 第一，固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度在歷史上是交替實(shí)施的，而影響匯率制度變遷的最重要的動(dòng)因是戰(zhàn)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。第一次世界大戰(zhàn)前，在國(guó)際金本位制下，主要國(guó)家的貨幣匯率被穩(wěn)定在黃金輸送點(diǎn)的范圍內(nèi)。戰(zhàn)爭(zhēng)打破了這種匯率穩(wěn)定機(jī)制，使戰(zhàn)后數(shù)年內(nèi)這些國(guó)家的貨幣匯率不再受黃金輸送點(diǎn)的約束，而任意地波動(dòng)。20世紀(jì)20年代中期曾一度恢復(fù)了匯率的穩(wěn)定，實(shí)行金塊、金匯兌本位制度。但隨后世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，使得穩(wěn)定的匯率制度再次被浮動(dòng)匯率所代替。二戰(zhàn)后直到70年代初期，在布雷頓森林體系下，各國(guó)的貨幣匯率幾乎一直被固定在乎價(jià)的上下1％之內(nèi)。可是1973年后，主要國(guó)家都實(shí)施了浮動(dòng)匯率制度，牙買(mǎi)加協(xié)議的實(shí)施，使得各國(guó)有了選擇匯率制度的自由，從。此主要國(guó)家貨幣匯率基本上由外匯市場(chǎng)上的供求所決定。從中我們不難發(fā)現(xiàn)，匯率制度發(fā)展演變的直接動(dòng)力在于世界經(jīng)濟(jì)力量的對(duì)比變化。 第二，在國(guó)際匯率制度演變過(guò)程中的各個(gè)時(shí)期，人們?cè)谌绾伟才艆R率制度上的爭(zhēng)論就一直沒(méi)有間斷過(guò)。從各個(gè)歷史時(shí)期匯率制度的運(yùn)行情況來(lái)看，在當(dāng)時(shí)特定的和環(huán)境下，采用固定或浮動(dòng)匯率制度，對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)都起到了一定的促進(jìn)作用。但隨著經(jīng)濟(jì)政治條件的改變，原有的匯率制度暴露出其無(wú)法解決的各種矛盾，由此便引發(fā)了從國(guó)際匯率制度形成至今，就不斷出現(xiàn)的有關(guān)如何選擇固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的爭(zhēng)論。早期有關(guān)固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度的爭(zhēng)論焦點(diǎn)是，是否應(yīng)當(dāng)恢復(fù)金本位制度；20世紀(jì)30年代世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，使固定匯率與浮動(dòng)匯率的爭(zhēng)論為如何促進(jìn)國(guó)際合作、穩(wěn)定國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展上來(lái)；布雷頓森林體系以來(lái)，圍繞著支持還是反對(duì)布雷頓森林體系這個(gè)問(wèn)題，形成了戰(zhàn)后兩個(gè)獨(dú)立的派別：支持布雷頓森體系的固定匯率論和主張實(shí)行可變匯率體制的浮動(dòng)匯率論。起初，雙方論戰(zhàn)的主題是匯率制度同國(guó)際收支、貿(mào)易流量的相互效應(yīng)問(wèn)題。到了20世紀(jì)60年代末和了70年代初，由于西方國(guó)家陷入“滯脹”困境，論戰(zhàn)的焦點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)入?yún)R率制度同國(guó)內(nèi)充分就業(yè)、價(jià)格穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相互關(guān)系上來(lái)。此外，財(cái)政政策和貨幣政策在什么樣的貨幣體制下效應(yīng)更大的問(wèn)題也受到了普遍的重視。20世紀(jì)80年代以后，全球范圍內(nèi)爆發(fā)的一系列危機(jī)，如80年代拉美債務(wù)危機(jī)，90年代英國(guó)、墨西哥和俄羅斯的貨幣危機(jī)、東南亞金融危機(jī)，以及2001年2月在土耳其發(fā)生的貨幣危機(jī)都與匯率制度的安排密切相關(guān)，進(jìn)而人們對(duì)于匯率制度的討論重點(diǎn)過(guò)渡到匯率制度的選擇與防范國(guó)際投機(jī)力量的攻擊。避免發(fā)生貨幣危機(jī)，保持該國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定，以及世界經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)定關(guān)系上來(lái)。 第三，國(guó)際匯率制度從發(fā)展趨勢(shì)上看，最終將走向浮動(dòng)匯率制度。從國(guó)際匯率制度的演變過(guò)程中可以看出，在金本位制度下，雖然浮動(dòng)匯率也間或出現(xiàn)，但只不過(guò)是匯率制度演變歷史長(zhǎng)河中的一朵小小的浪花，人們不斷追求的仍是固定匯率制。即使是在國(guó)際貨幣制度已經(jīng)過(guò)渡到紙幣制度時(shí)，人們依然鐘情于固定匯率制度，“二戰(zhàn)”后布雷頓森林體系的建立與實(shí)施就是明證。但在國(guó)際貨幣制度已經(jīng)發(fā)生根本變革的情況下，即在紙幣制度下，由于紙幣的價(jià)值無(wú)所依附，主要由紙幣的供求狀況決定，因而其價(jià)值總是處于頻繁波動(dòng)之中，由此所決定的國(guó)際匯率制度只能是浮動(dòng)匯率制度，因此，在布雷頓森林體系實(shí)施不長(zhǎng)時(shí)間后的 1973年，國(guó)際匯率制度的安排終于傾向于浮動(dòng)匯率制。由此可以看出浮動(dòng)匯率制是紙幣制度下的最終的必然選擇。 三、人民幣匯率制度的選擇 從以上國(guó)際匯率制度的歷史變遷中可以清楚地看出，在紙幣制度下，匯率制度演變的最終趨勢(shì)是浮動(dòng)匯率制。 對(duì)于來(lái)講，在匯率制度的選擇上，從最終方向看，似乎并沒(méi)有人懷疑會(huì)選擇浮動(dòng)匯率制，但在其資本賬戶(hù)開(kāi)放之前卻是不可能實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。正如麥金農(nóng)（Mckinnon）在最近一次關(guān)于中國(guó)金融政策的演講中所指出的，浮動(dòng)匯率制的前提是資本自由流動(dòng)。“只要中國(guó)繼續(xù)實(shí)行對(duì)證券投資國(guó)際流動(dòng)的限制，市場(chǎng)就不可能決定匯率，只能由政府承擔(dān)定價(jià)任務(wù)……（在政府控制短期資本流動(dòng)時(shí)）完全浮動(dòng)是不可能的，因?yàn)殂y行和私人金融機(jī)構(gòu)不得自由持有外幣敞口頭寸。政府必須在外匯市場(chǎng)承擔(dān)做市商角色，并決定匯率”。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家米什金（Mishkin，1999）曾認(rèn)為許多新興市場(chǎng)國(guó)家在實(shí)施貨幣政策方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，所以最好通過(guò)固定匯率制將本國(guó)經(jīng)濟(jì)與另外一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)（如美國(guó)經(jīng)濟(jì)）相聯(lián)系。但是對(duì)于像中國(guó)這樣一個(gè)大國(guó)，完全喪失貨幣政策的獨(dú)立性而依賴(lài)于別國(guó)經(jīng)濟(jì)，顯然是很不現(xiàn)實(shí)的選擇，因?yàn)閮蓢?guó)的經(jīng)濟(jì)不一定處于同一周期。因此，從長(zhǎng)期看，中國(guó)還應(yīng)選擇實(shí)行浮動(dòng)匯率制。這是因?yàn)椋粋�(gè)國(guó)家在安排匯率制度、管理資本市場(chǎng)和實(shí)施貨幣政策時(shí)會(huì)面臨“三難選擇”，即不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)貨幣政策的自主權(quán)、固定匯率制和資本的自由流動(dòng)。固定匯率制和貨幣政策的自主權(quán)只有在資本管制的情形下才能實(shí)現(xiàn)；在資本自由流動(dòng)和固定匯率的情況下，貨幣政策會(huì)完全失效；貨幣政策只有在浮動(dòng)匯率制下才能生效。 如前所述，實(shí)行浮動(dòng)匯率制的前提是資本的自由流動(dòng)。資本的自由流動(dòng)在當(dāng)前全球金融一體化的背景下已成為一種不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在1997年世界經(jīng)濟(jì)展望中的估算，在1995年，主要化國(guó)家之間跨國(guó)的債券和股票交易額大都在本國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的100％以上。在這樣一種國(guó)際大趨勢(shì)下，要想實(shí)行有效的資本管制確實(shí)是一件很難的事情。 中國(guó)雖然依然實(shí)行較為嚴(yán)格的資本管制，但資本非法外逃的規(guī)模頗大也是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。據(jù)官方資料統(tǒng)計(jì)，1998年經(jīng)常項(xiàng)目的盈余是436億美元，外國(guó)直接投資為456億美元，但官方的外匯儲(chǔ)備卻只增加了51億美元。前兩項(xiàng)之和與外匯儲(chǔ)備增加額的差額高達(dá)841億美元。一些學(xué)者估計(jì)1998年資本外逃的總量超過(guò)了經(jīng)常項(xiàng)目或外國(guó)直接投資的任一項(xiàng)（俞喬，1999）。中國(guó)政府在此期間雖然也采取了許多措施來(lái)遏制資本的非法流出，但資本外流的現(xiàn)象依然十分嚴(yán)重。資本外逃表明資本獲得了一定的流動(dòng)性，盡管還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到自由流動(dòng)的程度。持續(xù)的資本外逃加大了資本管制的成本。 事實(shí)上，中國(guó)在1996年12月就已接受IMF第8條款的義務(wù)，放松了對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下結(jié)算和支付的管制，并承諾在不久的將來(lái)放松對(duì)資本項(xiàng)目的管制。因此，放松資本管制，直到最終取消資本管制也必將是中國(guó)今后資本項(xiàng)目管理改革的方向；而取消資本管制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制也將是中國(guó)匯率制度的最終選擇。 但是。在短期內(nèi)，從中國(guó)目前的具體經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，現(xiàn)行的單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制應(yīng)是向自由浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)型階段的最優(yōu)選擇，只不過(guò)是這種有管理的浮動(dòng)匯率制在實(shí)踐中的表現(xiàn)卻往往是過(guò)分強(qiáng)調(diào)了管理，而忽略了浮動(dòng)，從而變成了事實(shí)上的固定匯率制。 從現(xiàn)行匯率制度出發(fā)，為了最終實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率制，當(dāng)前最重要的改革就是逐步減小匯率干預(yù)區(qū)間，讓人民幣匯率在一個(gè)更大的范圍內(nèi)浮動(dòng)；同時(shí)，要積極創(chuàng)造條件，推行利率市場(chǎng)化改革，為資本自由流動(dòng)提供前提條件。 注釋 [1]英國(guó)是在1816年實(shí)行金本位制的；法國(guó)雖說(shuō)是1928年正式實(shí)行金本位制，但在1873年限制銀幣自由鑄造時(shí)，事實(shí)上已是金本位制了；德國(guó)、日本和美國(guó)分別在1871年、1897年和1900年相繼實(shí)行了金本位制。 [2]參見(jiàn)：RonaldLMckinnon，《中國(guó)加入WTO的金融政策》2000年7月。轉(zhuǎn)引自《金融》2000年第12期第 4頁(yè)。 [1]陳岱孫，厲以寧。國(guó)際金融學(xué)說(shuō)史[M].北京：中國(guó)金融出版社，1991. [2]姜波克。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀(guān)金融管理（1—4卷） [M].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，1999. [3]易綱，海聞。國(guó)際金融[M].上海：上海人民出版社。1999. [4]胡代光。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)的演變及其[M].北京：北京大學(xué)出版社，1998. [5]李平，楊清仿。人民幣匯率[M].北京：經(jīng)濟(jì)出版社，1999. [6]楊帆。人民幣匯率研究[M].北京：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，1999. [7]周升業(yè)。金融與實(shí)務(wù)[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2000. [8]馮用富。中國(guó)進(jìn)一步開(kāi)放中匯率制度選擇的方向 [J].金融研究，2000，（7）。 [9]易綱。匯率制度的選擇[J].金融研究，2000，（9）。 [10]保羅。霍爾伍德。羅納德。麥克唐納。國(guó)際貨幣與金融[M].北京：北京師范大學(xué)出版社，1996. [11]DanielW.Bromley（丹尼爾。W.布羅姆利）。經(jīng)濟(jì)利益與經(jīng)濟(jì)制度[M].上海：上海人民出版社，1995. [12]LoydB.Thomas（勞埃德B.托馬斯）。貨幣、銀行與金融市場(chǎng)[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社。1999. [13]Ronaldl，Mckinnon.中國(guó)加入WTO的金融政策 [J].金融研究，2000，（12）。 [14]杰弗里。法蘭克爾。沒(méi)有任何匯率制度適合所有國(guó)家或所有時(shí)間[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2000，（5）【論國(guó)際匯率制度變遷的一般規(guī)律及啟示】相關(guān)文章：
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